> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜和国际铜月报20260505总结 ## 核心观点 2026年5月5日，铜市场整体呈现等待做多机会的态势，但铜价下方仍有较大下跌空间。主要关注合约为 **cu2606** 和 **bc2606**。 - **逻辑**：中东冲突推高油价，加剧高通胀压力，导致市场对美联储降息预期减弱。供应端，全球铜矿供应持续紧张，现货加工费跌至历史低位，国内冶炼企业仅靠硫酸等副产品收益维持生产。非洲地区因硫磺短缺，铜产量或有减产预期。需求方面，电网、新能源等新兴领域仍有增长，但地产、家电等传统领域复苏乏力。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------------|--------------|------------------------|----------|------------------------------------|------------------------------|------|-------------|----------|----------------| | 冶炼企业 | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心铜价下跌 | 多 | 适量买入看跌期权防止跌价损失 | 场外期权 bc2606 看跌 | 买入 | 100 | 1800 | | | 贸易商 | 采购管理 | 采购常备库存偏低 | 空 | 买入期货合约+看涨期权锁定采购价格 | 期货 bc2606，看涨期权 bc2606C102000 | 买入 | 50 | 96000 | | | 下游加工企业 | 采购管理 | 原料库存偏低 | 空 | 买入期货合约+看涨期权锁定采购价格 | 期货 bc2606，看涨期权 bc2606C102000 | 买入 | 50 | 96000 | | | 贸易商 | 库存管理 | 已有较大库存 | 多 | 适量买入看跌期权防止跌价损失 | 场外期权 bc2606 看跌 | 买入 | 100 | 1800 | | | 下游加工企业 | 库存管理 | 原料库存偏高 | 多 | 适量买入看跌期权防止跌价损失 | 场外期权 bc2606 看跌 | 买入 | 100 | 1800 | | ## 关注数据 - **铜矿加工费**：国内铜矿进口加工费维持在低位，约-81美元/吨。 - **电解铜产量**：2026年1-3月累计产量同比增长约10.45%，3月产量同比上升7.49%。 - **电解铜进口**：2026年3月电解铜进口量23.46万吨，同比下降24.03%。 - **铜初级加工品企业开工率**：整体处于中性偏低水平，受美联储降息预期回落和高铜价抑制影响。 - **下游消费数据**：电力电网投资同比增长43.32%，新能源领域装机量有所下滑，地产和家电消费增长乏力。 ## 铜矿市场分析 - **供应趋紧**：全球铜矿供应依然紧张，海外矿山品位下滑，产能利用率低位运行。 - **加工费下跌**：国内铜矿加工费跌至历史低位，冶炼企业依赖副产品收益维持生产。 - **非洲减产预期**：硫磺短缺影响非洲铜产量，加剧全球供应紧张局面。 ## 废铜市场分析 - **进口回升**：2026年3月废铜进口量22.76万吨，环比增加5.97万吨，同比增长19.94%。 - **精废价差回落**：精废铜含税价差约1475元/吨，略低于合理价差1724元/吨，表明精铜替代需求有所回升。 ## 电解铜市场分析 - **现货价格**：1#电解铜和国际铜现货价格维持在一定水平。 - **升贴水**：洋山铜溢价和LME铜升贴水数据反映市场供需关系。 - **社会库存**：中国电解铜社会库存环比下降，显示去库趋势。 ## 下游市场分析 ### 电力行业 - **投资增长**：2026年1-3月电网和电源基本建设投资分别同比增长43.32%和33.10%。 - **新能源装机**：光伏新增装机量同比下滑，风电增长。 ### 房地产及家电 - **房地产数据**：新开工、施工、竣工、销售面积累计同比均呈负增长。 - **家电产量**：空调产量小幅增长，电冰箱、冷柜、洗衣机产量增长，但彩电产量下降。 ### 汽车及消费电子 - **汽车产量**：3月汽车产量同比下滑，新能源汽车产量同样下滑。 - **消费电子**：集成电路产量同比增长34.26%，智能手机增长8.55%，但电子计算机产量下降。 ## 库存情况 - **LME库存**：截至5月1日，LME铜库存39.87万吨，环比增加。 - **SHFE库存**：截至4月30日，SHFE铜库存19.20万吨，环比下降。 - **社会库存**：中国电解铜社会库存29.29万吨，环比下降。 - **COMEX库存**：截至5月4日，COMEX铜库存55.10万吨，环比上升。 ## 供需平衡分析 ### 2026年铜供需平衡表 | 指标名称 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | |------------------------|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|------|------|------| | 产量（万吨） | 117.93 | 114.24 | 120.61 | 117.31 | 115.11 | 116 | 120 | 120 | 115 | 112 | 113 | 120 | | 进口量（万吨） | 20.39 | 15.3 | 23.46 | 27 | 23.5 | 26 | 26 | 23 | 29 | 25 | 22 | 26 | | 出口量（万吨） | 9.33 | 7.82 | 5.82 | 2.5 | 5 | 8 | 13 | 4 | 3 | 7 | 5 | 4 | | 消费量（万吨） | 119.54 | 94.16 | 159.96 | 153.81 | 141.61 | 140 | 139 | 143 | 146 | 130 | 138 | 146 | | 过剩/缺口（万吨） | 9.45 | 27.56 | -21.71 | -12 | -8 | -6 | -5 | -4 | -5 | 0 | -8 | -4 | ### 2025年铜供需平衡表 | 指标名称 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | |------------------------|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|------|------|------| | 产量（万吨） | 101.38 | 105.54 | 112.21 | 112.57 | 113.83 | 113.49 | 117.43 | 117.15 | 112.1 | 109.16 | 110.31 | 117.81 | | 进口量（万吨） | 26.8 | 26.57 | 30.88 | 25 | 25.31 | 30.05 | 29.69 | 26.43 | 33.43 | 28.21 | 27.11 | 26.02 | | 出口量（万吨） | 1.7 | 3.25 | 6.8 | 7.77 | 3.37 | 7.9 | 11.84 | 3.68 | 2.64 | 6.59 | 14.3 | 9.61 | | 消费量（万吨） | 112.41 | 108.98 | 139.14 | 153.97 | 136.85 | 136.3 | 134.71 | 139.36 | 141.87 | 126.24 | 126.32 | 126.42 | | 过剩/缺口（万吨） | 14.07 | 19.88 | -2.84 | -24.17 | -1.09 | -0.66 | 0.57 | 0.54 | 1.02 | 4.54 | -3.2 | 7.8 | ## 免责声明 本报告内容基于浙商期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但不保证其准确性或完整性。报告中所含信息或观点不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，仅供参考。投资者应自主做出交易决策并独立承担后果。未经授权，不得以任何形式复制、转载或用于商业用途。如需转发，应注明出处“浙商期货有限公司”。