20241208-广发期货-铜期货周报_美元美债走势分化_铜矿偏紧格局仍存_30页_2mb

广发期货铜期货周报（2024年12月8日）

报告摘要：
本报告基于Wind、SMM、广发期货发展研究中心数据，分析全球铜市动态，观点仅供参考，详细内容及免责条款见报告倒数第二页。

主要发现

宏观环境

1. 美元与美债走势分化

   • 短期内因降息预期，美债收益率下行，而实际美联储就业数据放缓强化了“软着陆+降息”的预期。
   • 美元因特朗普关税政策短期走强，但市场对二次通胀的高估可能带来美债利率持续回落和美元承压。

2. 国内政策环境

   • 近期经济数据（如PMI回暖）显示国内稳增长政策效果显现，但财政政策具体规模仍需明年两会落地。
   • 受特朗普政策影响，财政刺激效应及长期通胀预期存在不确定性。

供给分析

• 铜矿供应偏紧
  9月以来精矿供应略有缓解，但TC加工费大幅下降（2025年长单TC约2125美元/吨），表明2025年铜矿供应持续偏紧。

• 废铜市场
  精废价差高位回落，废铜供应趋紧，进口依赖度高，但政策推动替代（如税收减免）需时间落地。

库存动态

• 国内&全球库存变化
  11月境内去库存显著，但LME去库速度放缓，COMEX累库，全球库存仍处于高位，对市场情绪构成压力。

需求框架

• 用电行业
  地方政府和社会用电需求未现大幅增长，电网投资同比放缓，需关注后续刺激政策。

• 终端应用
  军工、地产行业走势分化，其中电网设备需求稳定，家电和空调排产有所恢复，但季节性步入淡季。

价格预测

• 当前沪铜主力合约维持在72000-76000元/吨震荡概率较大，美国降息预期与国内政策底或对铜价提供部分支撑，但需警惕美债利率走势及全球风险因素。

市场展望

短期内铜价预计保持震荡，多数因素偏向谨慎看多，但需密切跟踪美联储降息节点及政策落地节奏。