> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价分析周报总结 ## 核心内容概览 本周铜价呈现震荡反弹趋势，国内外市场供需关系偏紧，铜价支撑较强。主要受铜精矿供应偏紧、美元指数走弱及下游需求韧性影响，铜价在多空因素交织下维持高位运行。 --- ## 主要观点 ### 供应端 - 铜精矿现货加工费降至历史最低水平，粗铜加工费持平，显示铜矿供应紧张。 - 伊朗最大铜冶炼厂疑似停产，因中东冲突导致电力供应收紧，进一步加剧供应压力。 - 国内电解铜进口盈利反弹，洋山铜溢价走高，显示进口铜市场活跃。 ### 需求端 - 下游需求表现分化，精铜杆开工率下滑，而铜板带开工率继续抬升。 - 冷柜、发电设备、冰箱、彩电、空调等细分行业累计产量同比增长，而汽车、交流电动机和洗衣机产量下降。 - 房地产行业数据弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，国房景气指数下滑。 ### 库存端 - 三大交易所铜库存合计119.1万吨，环比减少0.8万吨。 - 上期所库存减少3.5万吨至26.6万吨，LME库存增加2.8万吨至39.3万吨，COMEX库存减少0.1万吨至53.2万吨。 - 上海保税区库存减少1.2万吨，现货升水期货40元/吨；LME现货贴水缩窄至26.1美元/吨。 ### 期现市场 - 沪铜主力周涨2.28%，伦铜3M周涨4.12%至12857美元/吨。 - 沪铜远月转为Back结构，伦铜近月Contango结构收缩。 - 国内铜价震荡回升，精废价差反弹至627元/吨，显示再生铜供应偏紧。 ### 资金端 - CFTC基金持仓维持净多，净多比例下滑至17.0%。 - LME投资基金多头持仓占比也有所下降，显示市场情绪有所波动。 --- ## 关键信息 ### 供给端数据 - 2026年1月、2月铜矿进口量分别为262.4万吨和231万吨，同比分别增长4.1%和5.9%。 - 2026年1月、2月未锻轧铜及铜材进口量分别为38.4万吨和31.6万吨，同比分别减少8.4%和24.8%。 - 2026年1月、2月再生铜进口量分别为23.2万吨和16.8万吨，同比分别增加22.8%和下降13.1%。 - 2026年1月、2月精炼铜净进口量分别为25.1万吨和20.4万吨，同比分别下降24.6%和49.4%。 ### 需求端数据 - 2026年3月，中国官方制造业PMI环比回升，制造业景气度改善。 - 海外主要经济体制造业PMI分化，美国和欧元区景气度改善，日本、印度、英国则弱化。 - 3月铜板带、铜箔开工率走强，预计4月维持高位或小幅抬升。 ### 价格走势 - 沪铜主力运行区间参考: 96000-102000元/吨。 - 伦铜3M运行区间参考: 12400-13200美元/吨。 --- ## 多空评分与简评 | 项目 | 多空评分 | |------|----------| | 供应 | +1 | | 库存 | +1 | | 进出口 | +1 | | 需求 | 0 | | 估值 | 0 | | 驱动 | +1 | | 美元指数 | +1 | | 全球制造业PMI | -1 | **简评**：国内基差抬升，LME现货贴水收窄，全球显性库存继续减少，铜估值中性偏多。驱动方面，短期铜精矿加工费创新低和美元指数走弱驱动偏多，全球制造业PMI走弱驱动偏空。 --- ## 小结 铜价支撑强劲，主要得益于铜精矿供应偏紧和美元指数走弱。尽管全球制造业PMI走弱带来一定压力，但国内需求韧性较强，库存持续去化，为铜价提供支撑。若美伊谈判取得进展，铜价有望进一步上涨。短期内，铜价维持震荡偏强格局，预计沪铜主力在96000-102000元/吨，伦铜3M在12400-13200美元/吨。