20241208-华泰期货-燃料油周报_高硫油市场结构调整_但供应扰动仍存_12页_603kb

燃料油市场周报（2024年12月8日）分析总结

一、市场分析

近期原油市场呈现区间震荡，短期趋势不明朗。欧佩克决定将220万桶/日的增产计划推迟至明年4月执行，预计明年实际产量将增加50-80万桶/日。尽管多数国家可能遵守限产协议，但因哈萨克斯坦、伊拉克、阿联酋等国的新油田投产，实际限产执行率可能不高。同时，若西方放松对俄制裁，俄罗斯或将有增产空间。

全球原油供应预计增加近200万桶/日，而需求端弹性不足，可能导致供过于求，对油价形成下行压力。

二、燃料油基本面分析

1. 高硫燃料油（HSFO）

   • 短期支撑：近期表现超预期，主要因部分炼厂计划外检修导致供应收紧。伊拉克巴士拉炼厂关停使12月发货量环比减少。夏季过后需求回落，出口回升，但影响有限。
   • 下行压力：裂解价差逼近历史高点，市场易受利空影响；中国11月进口增加，12月或难延续。

   当前SHFEFU合约月差、裂解价差及现货贴水均有所回落，显示市场结构转弱，估值在冬季或面临回调。

2. 低硫燃料油（LSFO）

   • 短期驱动：国内四季度出口配额收紧，叠加产量下滑，支撑市场情绪。11月国内保税用低硫燃料油产量环比大幅下降374%，预计12月低位运行。
   • 下行压力：海外供应增量（如科威特）可覆盖国内下滑，长期替代趋势不改。

三、策略与风险

1. 单边策略：中性，观望为宜。高硫燃料油关注边际转弱信号；低硫燃料油需警惕裂差走弱及海外供应增加风险。
2. 关键变量：
   • 欧佩克限产执行率、俄罗斯增产政策；
   • 中国进口数据及炼厂利润变化；
   • 低硫燃料油替代及需求端弹性。

四、图表摘要

涉及高硫/低硫燃料油的价格走势、裂解价差、库存数据及供需变化等多维图表，供参考市场趋势判断。