20191222-中国银河-医药生物行业周报：基于估值模型和资金面看2020年医药投资_37页_2mb

医药生物行业周报总结

核心内容

1. 一周行业热点

• 国家卫健委发布通知，要求保障国家组织药品集中采购中选药品的使用，同时加强质量监测。
• 国家医保局与国家卫健委联合发布通知，推动2019年国家医保谈判药品落地，确保新版医保目录及时实施。
• 国家中医药管理局印发《促进中医药传承创新发展的意见》重点任务分工方案，鼓励中医机构进入基层，提升中成药质量及医保政策。

2. 最新观点

• 上周SW医药指数上涨0.15%，但进攻组合下跌2.15%，稳健组合下跌1.37%。
• 进攻组合19年初以来累计收益为81.13%，稳健组合为78.07%，分别跑赢医药指数47.22和44.16个百分点。
• 19年初至今，进攻组合夏普比率为2.09，稳健组合为2.30。
• 医药板块整体表现优于沪深300，其中中药Ⅱ子板块涨幅最大（2.68%），生物制品Ⅱ和医疗器械Ⅱ子板块跌幅最大（-1.05%）。

主要观点

1.2.1 基于两阶段DDM模型看2020年医药投资

• 短期投资：在货币宽松时期，成长性强的公司内在价值受益，看好具备高成长性及业绩弹性高的企业。
• 长期投资：企业的长期内在价值由ROE决定，看好盈利能力强及效率提升明显的公司。
• 重点关注领域：
  • 创新药企如恒瑞医药（600276）
  • 生物制品如沃森生物（300142）
  • 高景气IVD公司如安图生物（603658）
  • 有新品种上市的创新疫苗企业如沃森生物（300142）
  • 具备高效率及营运能力的流通企业如九州通（600998）
  • 医疗服务领域的连锁企业如爱尔眼科（300015）
  • CRO、CDMO等促进效率提升的子行业

1.2.2 基于资金面看近期行情及2020年医药投资

• 2019年：医药龙头无视负面政策，走出一波行情，主要受动量效应和外资流入影响。
• 2020年初：节前资金躁动，反转效应占优，但第二次带量采购尚未正式实施，预计春节前到来。
• 展望：随着外资持续流入和经济增速放缓，春节后动量效应可能重新主导市场，医药行业仍具吸引力。

关键信息

1.3 推荐组合

• 进攻组合：泰格医药（300347）、凯莱英（002821）、沃森生物（300142）、健友股份（603707）、华兰生物（002007）
• 稳健组合：长春高新（000661）、九州通（600998）、爱尔眼科（300015）、乐普医疗（300003）、恒瑞医药（600276）
• 重点关注公司：天士力（600535）、中新药业（600329）、丽珠集团（000513）、信立泰（002294）、通化东宝（600867）、国药股份（600511）等

1.4 国内外行业及公司估值情况

• 国内医药板块市盈率为35.55倍，高于美国（20.44倍）和日本（31.83倍），但低于全部A股（18.86倍）。
• 国内医药板块市净率为3.34倍，低于美国（5.56倍），高于日本（2.12倍）。
• 国际医药巨头整体表现差异较大，如强生（JNJ UN）和百健（BIIB UW）表现较好，而一些公司如艾尔建（AGN UN）和梯瓦制药（TEVA IT）表现较差。

1.4.2 国内与国际重点公司估值及对比

• 国内医药白马股如恒瑞医药（600276.SH）、药明康德（603259.SH）、爱尔眼科（300015.SZ）等具有较高市盈率，部分公司净利润增速显著。
• 基金持仓：2019Q3主动型非债券基金医药股持仓比例为14.22%，较19Q2提升1.74个百分点，显示医药行业受资金青睐。

风险提示

• 控费降价压力超预期的风险
• 新一轮招标降价对企业影响超出预期的风险
• 高值耗材国家谈判影响超出预期的风险

附录

投资观点——基金持仓

• 2019Q3医药股持仓比例为14.22%，为近三年最高水平之一，显示医药行业在基金配置中地位上升。

银河活动——调研回顾

• 上周无调研，近期调研包括天坛生物（600161）、泰格医药（300347）等公司。

行情跟踪

• 上周医药板块上涨0.15%，中药Ⅱ子板块涨幅最大（2.68%），生物制品Ⅱ和医疗器械Ⅱ子板块跌幅最大（-1.05%）。
• 医药板块19年初以来上涨33.91%，优于沪深300。

行业动态

• 国家卫健委发布通知，要求加强国家组织药品集中采购中选药品的使用和管理，确保其在医疗机构的合理使用和供应保障。
• 国家医保局和卫健委推动医保谈判药品落地，确保新版医保目录及时实施。
• 国家中医药管理局部署中医药发展重点任务，包括提升中成药质量及医保政策。