20220310-华泰期货-宏观资产负债表_2月PPI小幅回升_PPI对CPI传导不畅_9页_972kb

报告摘要

2月PPI小幅回升，PPI对CPI传导不畅

核心内容总结

2022年2月，中国宏观经济数据显示，PPI（工业生产者价格指数）同比上涨 8.8%，环比上涨 0.5%，表明工业品价格有所回升。然而，CPI（消费者价格指数）同比仅上涨 0.9%，环比上涨 0.6%，显示居民消费价格涨幅有限。国家统计局指出，PPI环比由降转涨主要受到国际大宗商品价格上涨的影响，而CPI涨幅受春节因素和国际能源价格波动影响，总体保持平稳。

主要观点

PPI小幅回升：2月PPI同比上涨 8.8%，环比上涨 0.5%，显示工业品价格有所回暖，但涨幅有限。
CPI涨幅平稳：CPI同比上涨 0.9%，环比上涨 0.6%，表明居民消费价格并未明显受到PPI上涨的影响。
PPI对CPI传导不畅：尽管PPI上涨，但CPI涨幅未显著扩大，显示工业价格向消费端传导的效率较低。
居民消费疲软：食品价格中，猪肉价格同比下降 42.5%，降幅较1月扩大 0.9个百分点，显示居民消费端压力依然存在。

关键信息

央行操作

3月9日，央行开展 100亿元 逆回购操作，中标利率为 2.1%。
当日 100亿元 逆回购到期，实现 零净投放 和 零净回笼。
央行通过利率招标方式维持市场流动性合理充裕。

财政与金融市场

国债期货主力合约大幅波动，10年期国开活跃券收益率上行1.05bp，5年期国开活跃券收益率上行2.5bp，10年期国债活跃券收益率上行1.1bp。
银行间市场流动性均衡，货币市场利率多数小幅下跌，1天期SHIBOR报2.0356%，7天期报2.0806%，14天期报2.0541%，1个月期报2.4433%。
人民币汇率小幅波动，美元兑人民币汇率微涨0.01%。

企业端

信用债市场持续承压，各期限收益率全线上行，5年期信用债收益率上行逾4个基点。
信用债共成交1320只，总成交金额1083.74亿元，其中 320只上涨，67只持平，739只下跌。
企业信用利差整体小幅上行，企业信用利差上行0.36%。

居民端

3月9日，30城大中城市商品房成交面积环比下降7%，成交套数下降9%。
二线城市商品房成交面积环比增长51%，成交套数增长48%。
三线城市商品房成交面积环比增长19%，成交套数下降15%。

价格与市场变化

上游生产端价格小幅上涨，铝价、铜价、铁矿价等工业品价格略有上升。
下游消费端价格小幅上涨，但受猪肉价格下跌影响，整体涨幅有限。
人民币汇率微涨0.01%，显示外部因素对市场的影响较小。

附注信息

数据来源：Wind、华泰期货研究院。
Z值计算方法：基于每日7天逆回购利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率的平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率的平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差。
研究团队：华泰期货研究院宏观组，研究员包括徐闻宇和吴嘉颖。

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