20130825-宏源证券-利率高企灼伤一级市场发行热情_35页_3mb

证券研究报告：一级市场发行周报（第6期）

核心内容概述

本报告分析了2013年8月20日至8月23日的一级市场发行情况，主要围绕利率债和信用债的发行、到期及利率走势进行探讨，同时涵盖了央行的公开市场操作、地方债发行、以及部分发债企业的财务状况。

主要观点与关键信息

一、利率高企对市场的影响

• 利率债发行量高，信用债发行大幅缩减：上周利率债发行量为1317亿元，信用债发行量仅为350亿元，环比下降53%。
• 利率债发行利率上行：10年期国债利率达到4.08%，较前周上行39bps；政策金融债利率也出现不同程度的上行。
• 一二级市场利差收窄：部分品种出现倒挂，显示市场对新债需求旺盛，一级市场发行利率逐渐接近二级市场交易利率。

二、央行操作与市场流动性

• 央行加大逆回购力度：8月20日和22日分别进行360亿元7天期和460亿元14天期逆回购操作，净投放720亿元，为连续第4周净投放。
• 流动性维持紧平衡：央行操作旨在稳定市场流动性预期，但市场仍面临资金面压力，预计未来流动性将维持紧平衡。

三、地方债发行动态

• 山东地方债发行：8月23日发行112亿元地方债，为今年首个自行发债的地方政府，采用单一价格荷兰式招标方式。
• 江苏和广东即将发债：两省已公布自行发债承销团组建通知，预计近期也将发行地方债。

四、信用债市场情况

• 信用债发行量大幅减少：共发行32只，规模350亿元，较前周减少一半以上。
• 短融、中票和公司债发行量下降：短融仅相当于前周一半，中票不到前周四成，公司债零发行。
• 信用债等级分布：AAA级占比44%，AA+和AA分别占23%和16%，AA-和A+较少。

五、发行市场事件

• 光大证券乌龙事件：因错误报价被中诚信列入观察名单，影响其信用评级和短期偿债能力。
• 华润三九发债后理财遭质疑：公司发行债券用于补充流动资金，但随后大额投资理财产品引发投资者质疑。
• 中海发展亏损扩大：上半年亏损9.5亿元，预计前三季度仍将继续亏损。
• 东北制药亏损：预计前三季度亏损7000万-9000万元，主要由于产品价格低位和检修影响。
• 广汇能源业绩变脸：上半年净利润5.58亿元，同比下降22.27%，主要由于非能源板块业务下降。

详细数据总结

1. 利率债发行与到期

• 发行：1只10年期附息国债（317.3亿元），4只地方债（620亿元），2只农发债，4只国开债增发（200亿元），总计1317.3亿元。
• 到期：1只地方债（195亿元），2只央票（160亿元），2只政策金融债（350亿元），总计705亿元。
• 净融资：612.3亿元，显示利率债市场仍保持净供给。

2. 信用债发行与到期

• 发行：32只，规模350亿元，其中产业债27只（289亿元），城投债5只（61亿元）。
• 到期：25只，规模240亿元，其中产业债18只（195亿元），城投债7只（45亿元）。
• 净融资：110亿元，环比下降67%。

3. 短融与中票市场

• 短融：19只，规模229亿元，其中超短融6只（115亿元），AAA占比60%，AA+和AA分别占20%和10%。
• 中票：11只，规模92亿元，其中3只为私募债，合计34亿元，AAA和AA+分别占38%和25%。
• 净融资：短融20亿元，中票62亿元。

4. 企业债与公司债市场

• 企业债：2只，均为城投债，规模29亿元，7年期。
• 公司债：无发行，仅1只到期（1.4亿元），净融资为-1.4亿元。

5. 指导利率变化

• 利率上行：3年期和5年期上行幅度最大，部分超过20bps；1年期、7年期和10年期上行约10bps；15年期以上上行约4bps。
• 利差变化：一二级市场利差进一步收窄，部分品种出现倒挂。

关键图表与数据

• 图1：利率债发行量和到期量
• 图2：利率债净发行量
• 图3：利率债和信用债发行规模占比
• 图4：利率债分类型发行规模占比
• 图5：信用债发行量和到期量
• 图6：信用债净发行量
• 图7：产业债发行量和到期量
• 图8：产业债净发行量
• 图9：城投债发行量和到期量
• 图10：城投债净发行量
• 图11：信用债分产业和信用规模占比
• 图12：信用债分类型规模占比
• 图13：上周信用债各等级发行规模占比
• 图14：信用债各等级发行规模占比变化
• 图15：上周产业债各等级发行规模占比
• 图16：产业债各等级发行规模占比变化
• 图17：上周城投各等级发行规模占比
• 图18：城投债各等级发行规模占比变化
• 图19：上周信用债各期限发行规模占比
• 图20：信用债各期限发行规模占比变化
• 图21：上周产业债各期限发行规模占比
• 图22：产业债各期限发行规模占比变化
• 图23：上周城投债各期限发行规模占比
• 图24：城投债各期限发行规模占比变化
• 图25：国债及地方政府债的发行量和到期量
• 图26：国债及地方政府债净发行量
• 图27：央票发行量和到期量
• 图28：央票净发行量
• 图29：政策金融债发行量和到期量
• 图30：政策金融债净发行量
• 图31：近十周货币投放及回笼量
• 图32：近十周货币净投放量
• 图33：短融发行量和到期量
• 图34：短融净发行量
• 图35：中票发行量和到期量
• 图36：中票净发行量
• 图37：短融各主体评级发行规模占比
• 图38：短融各主体评级发行规模占比变化
• 图39：中票各等级发行规模占比
• 图40：中票各等级发行规模占比变化
• 图41：短融不同期限发行规模占比
• 图42：短融不同期限发行规模占比变化
• 图43：中票不同期限发行规模占比
• 图44：中票不同期限发行规模占比变化
• 图45：企业债发行量和到期量
• 图46：企业债净发行量
• 图47：公司债发行量和到期量
• 图48：公司债净发行量
• 图49：企业债各等级发行规模占比
• 图50：企业债各等级发行规模占比变化
• 图51：公司债各等级发行规模占比
• 图52：公司债各等级发行规模占比变化
• 图53：企业债不同期限发行规模占比
• 图54：企业债不同期限发行规模占比变化
• 图55：公司债不同期限发行规模占比
• 图56：公司债不同期限发行规模占比变化
• 图57：指导利率走势
• 图58：一、二级市场利差变化情况
• 图59：重点AAA利率分位数和现值均值差
• 图60：AAA利率分位数和现值均值差
• 图61：AA+利率分位数和现值均值差
• 图62：AA利率分位数和现值均值差
• 图63：AA-利率分位数和现值均值差

表格数据

• 表1：上周发行债券的评级分布
• 表2：上周发行信用债的期限分布
• 表3：上周发行信用债的地域分布
• 表4：上周发行产业债的行业分布
• 表5：今年以来的央行回购操作
• 表6：指导利率一周变化情况
• 表7：一、二级市场利差一周变化
• 表8：指导利率相对于国债收益率的信用利差
• 表9：指导利率的分位数水平及与历史均值差
• 表10：前周发行的利率债
• 表11：前周发行的信用债（非城投）
• 表12：前周发行的信用债（城投）
• 表13：上周发行的利率债
• 表14：上周发行的信用债（非城投）
• 表15：上周发行的信用债（城投）
• 表16：本周发行的利率债
• 表17：本周发行的信用债（非城投）
• 表18：本周发行的信用债（城投）