卷强螺弱，成本抬升限制下跌空间-20201207-广发期货-50页_4mb

广发黑色金属市场分析总结

核心内容概述

本报告由广发期货发展研究中心黑色金属组发布，分析了2020年12月7日螺纹钢、热卷和铁矿石的市场情况，涵盖价格走势、库存变化、供需关系、成本与利润、交易策略及风险提示等方面。整体来看，螺纹钢和热卷市场呈现震荡偏强趋势，铁矿石则因供需改善延续偏强走势，但需关注终端需求变化。

主要观点

螺纹钢

• 市场逻辑：换月期间叠加库存拐点，基差修复为主要逻辑，期现价格分化。现货因累库见顶走弱，期货因交割和换月向上修复贴水。
• 贴水情况：当前1月合约贴水110元，远月合约贴水217元，基差修复空间有限。
• 趋势预判：预计盘面将跟随现货震荡偏弱，但因利润为负，缺乏大跌空间，需关注铁矿价格走势。
• 库存情况：库存接近年内低点，但有累库预期，北方库存压力大于南方。
• 需求与供给：表需同比增加6.3%，环比下降7.4%；电炉开工上升，预计产量将有所回升。
• 价差：卷螺差扩大至历史偏高水平，1-5价差收敛，基差接近现货。
• 风险提示：累库时间同比延后。

热卷

• 市场逻辑：板材基本面向好，检修增加和转产导致热轧产量下降，需求环比上升，库存加速去化，支撑现货价格。
• 价格走势：热卷价格重心上移，基差明显修复，盘面大幅拉涨。
• 库存情况：热卷总库存环比明显下降，降幅扩大。
• 需求情况：国内汽车、家电刺激政策支持下，板材需求保持强劲，海外需求亦有回升。
• 价差：卷螺差扩大至历史偏高水平，冷热价差高位震荡，内外价差回落。
• 风险提示：终端需求不及预期。

铁矿石

• 市场逻辑：供需向好，Vale调整后的年度产量低于预期，澳洲三大矿山发货低位，铁矿石到港量回落至去年同期水平之下。
• 库存情况：45港口铁矿石库存持续下降，近两周降幅扩大，支持现货价格走强。
• 需求情况：钢厂利润尚可，尤其是板材利润走扩，支撑铁矿石需求；建筑钢材需求季节性回落，抑制补库力度。
• 价差：5-9价差走扩，基差季节性走弱，卡拉拉现货价格与盘面持平，基差驱动弱化。
• 成本与利润：高炉成本高于往年，电炉成本持平，钢厂利润微增。
• 风险提示：终端需求不及预期。

关键信息汇总

螺纹钢

• 表需：当前表需同比+6.3%，环比-7.4%。
• 库存：螺纹钢总库存下降至675.8万吨，钢厂库存+15.9至249.3万吨。
• 利润：螺纹钢毛利222元/吨，周环比-111元/吨；热卷毛利263元/吨，周环比+65元/吨。
• 价差：1-5价差92元/吨，周环比-56元/吨；卷螺差反弹至较高水平。

热卷

• 产量：全国热卷产量328.7万吨，周环比-3.67万吨。
• 库存：热卷总库存311.5万吨，周环比-24.71万吨。
• 价差：卷螺差扩大至历史偏高水平，冷热价差高位震荡。
• 基差：01合约基差收敛至0附近。

铁矿石

• 到港量：26港到港量2074万吨，环比-142万吨，同比-5.69%。
• 库存：45港口铁矿石总库存12446.60万吨，同比+103万吨。
• 需求：钢厂利润尚可，粉矿需求回升，疏港量维持高位。
• 价差：5-9价差走扩，卡拉拉现货价格与盘面持平。
• 基差：PB粉主力合约基差60元/吨，金布巴粉基差42元/吨，卡拉拉基差-7元/吨。

交易策略与建议

• 螺纹钢：无明确交易策略，关注铁矿价格走势。
• 热卷：无明确交易策略，关注后续降库速度。
• 铁矿石：无明确交易策略，关注终端需求变化。

风险提示

• 螺纹钢：累库时间同比延后。
• 热卷：终端需求不及预期。
• 铁矿石：终端需求不及预期。

市场展望

• 螺纹钢：预计盘面将跟随现货震荡偏弱，但因利润为负，缺乏大跌空间。
• 热卷：整体呈震荡偏强走势，关注降库速度及需求变化。
• 铁矿石：短期延续震荡偏强走势，关注终端需求变化及库存去化速度。

行情背景

• 基建投资：1-10月基建投资累计同比增长0.7%，增速环比+0.5%，但财政缺口拉大及投向基建比例下降是增速偏低原因。
• 地产投资：地产投资增速放缓，但销售增速大于新开工增速，预计明年新开工增速将修复。
• 制造业PMI：11月制造业PMI为52.1%，新出口订单PMI为53.9%，制造业保持高景气度。
• 海外需求：欧美制造业PMI环比回落，但整体仍处于景气区间，海外热卷价格偏强。

成本与利润

• 螺纹钢：高炉成本3781.5元/吨，周环比+37元/吨；电炉成本3892.3元/吨，周环比持平。
• 热卷：华北国营钢厂热卷成本3993元/吨，周环比+52元/吨；利润177元/吨，周环比+58元/吨。
• 铁矿石：钢厂利润尚可，尤其是板材利润明显走扩，支持铁矿石需求。

总结

整体来看，黑色金属市场在供需改善和政策支持下呈现震荡偏强趋势，但需警惕累库预期和终端需求变化。螺纹钢和热卷在需求支撑下表现较好，而铁矿石则因供给收缩和需求回升保持偏强走势。市场参与者应关注库存变化、成本走势及政策动向，以把握未来走势。