2017-氯碱高景气，未来看土壤修复业务放量_8页-1mb

鸿达兴业（002002）行研报告总结

核心内容

本报告对鸿达兴业（002002）进行分析，指出其作为国内氯碱行业龙头企业之一，具备多元化经营能力，并在PVC、电石、土壤调理剂等多个领域拥有显著产能。公司同时布局塑料现货交易中心及供应链金融，增强其在化工行业的综合竞争力。

主要观点

• 氯碱行业景气度提升：2017年8月2日，PVC价格出现上涨，华东地区平均价格上涨110元/吨至6925元/吨，市场气氛好转，库存下降，显示国内需求持续向好。
• 房地产及氧化铝行业带动需求：上半年房屋新开工面积增长10.6%，氧化铝产量增长19.70%，带动氯碱行业整体消费，预计下半年PVC需求仍将保持增长。
• 土壤修复业务前景广阔：公司与内蒙古科尔沁左翼中旗政府及广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议，预计总投入25亿元，有助于土壤调理剂产品推广应用。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.71元、0.88元，未来三年归母净利润复合增长率达37.41%。当前动态估值为15倍PE，PEG较低，给予2018年15倍PE估值，对应目标价10.65元，评级为“买入”。

关键信息

产能与经营实力

• PVC产能：70万吨
• 烧碱产能：70万吨
• 电石产能：112万吨
• 土壤调理剂产能：120万吨
• 稀土材料产能：3万吨（碳酸稀土冶炼）及4000吨（稀土氧化物分离）
• 拥有国内最大的塑料现货交易中心，布局供应链金融

财务预测

盈利预测关键假设

• PVC销量及售价：预计2017-2019年分别为60万吨、60万吨、65万吨，售价分别为5700元/吨、6000元/吨、6000元/吨。
• 烧碱销量及售价：预计2017-2019年分别为32.5万吨、32.5万吨、37.5万吨，售价均为2400元/吨。
• 土壤改良剂销量及售价：预计2017-2019年分别为12万吨、14万吨、18万吨，售价均为2900元/吨。
• 稀土材料销量及售价：预计2017-2019年分别为1.2万吨、1.3万吨、1.3万吨，售价分别为2.3万元/吨、2.3万元/吨、2.35万元/吨。
• 广东塑交所利润承诺：预计2017年实现1.5亿元、2018年实现2亿元。

业务收入及毛利率预测

投资评级

• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

风险提示

• 宏观经济放缓
• 土壤修复业务盈利能力低于预期
• 生产安全事故
• 主要产品价格波动
• 广东塑交所业绩实现或不及承诺

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：商艾华（执业证号：S1250513070003）
• 分析师：黄景文（执业证号：S1250517070002）
• 联系人：徐文浩（电话：010-57631196，邮箱：xuwenh@swsc.com.cn）
• 联系人：李海勇（电话：0755-23617478，邮箱：lihaiy@swsc.com.cn）

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。
• 报告所含信息及观点仅反映发布当日的判断，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 本报告版权为西南证券所有，未经授权不得引用、删节或修改。