20240908-华泰期货-氯碱周报_液氯价格回升_氯碱综合利润改善_15页_919kb

PVC与烧碱市场分析：供需及价格走势展望

核心观点

• PVC淡季需求持续疲软，供需驱动偏弱，预计价格延续弱势运行；出口利润回落抑制后期出口；下游传统旺季尚未显现；上游供应逐步回升。
• 国内PVC基本面偏空，价格易跌难涨；烧碱产量端弹性暂小，需求端有超跌反弹预期，整体看偏**“再平衡”**，预计维持震荡格局运行，与其说是上涨的决心，不如说是寻求一个合理的位置。

深度分析

• PVC：
  • 供应端： 9月6日当周，国内PVC整体负荷环比提升0.6%至73.6%，其中电石法环比微涨0.8%，乙烯法环比跌4.7%。国内PVC检修损失量环比小幅增加1万吨，大致在147万吨、日产吨和幅度上未超预期范围。苯炔法仍处亏损状态。
  • 需求端本类PMI边际改善乏力，社融增速放缓，内需偏弱。
  • 进出口出口窗口已封闭。进口利润倒挂跌幅扩大，内外价差有压，但终端下游缺乏上量。相较于纺织服装，对基础原料仍缺乏较强定价能力。

值得关注的是，粘胶目前处于亏损状态，短纤已逆转到盈利状态，非氧化铝领域如纸浆的开机水平处于偏低位置，尽管环比有小幅改进，所以库存压力仍较重。V5-V9的差价正逐步收窄，未来的季节性反弹，可能成为一个潜在的套利驱动力。随着企业采购策略的动态调整，增塑剂9月份邻二氯苯社会及港口库存继续保持在较高位。

• 烧碱：
  • 价格与利润：山东地区外购电石法利润下滑是主因之一。随着烧碱订单量的减少，下游消费企业的生产成本下降幅度有限；莱芜地区电石价格出现回落，整个系统的成本曲线有所下滑，为生产利润水平留下一定的上升空间。

总体
鉴于氯碱综合装置利润未能明显上台阶，且时间窗口临近四季度库存去化期，市场对下游发出的“旺季不旺”信号仍保持偏空的态度。未来的关注点在于，到9月底新增产能是否会如期投产，从而有效平抑价格波动。