20250527-国贸期货-豆粕（M）专题报告_短期震荡_等待驱动_10页_1mb

豆粕市场专题报告总结

短期震荡，等待驱动
当前豆粕期货市场短期内缺乏明显利多驱动，预计维持区间震荡。供应压力下，近月盘面和基差受巴西大豆集中到港影响，主要承压。国内豆粕库存仍处于低位，但随着巴西大豆持续到港及油厂加工恢复，6月后累库压力或加剧。

南美大豆丰产与到港
巴西作为全球最大大豆生产国，2024/25年度产量预计达1.69亿吨（USDA数据），同比增加94%。5-8月巴西大豆集中到港，月均达千万吨级，将显著增加国内供应。阿根廷近期遭遇洪灾，但其已进入收割期且产量占比低，减产对全球价格影响有限。

近月榨利好转，买船推进
巴西大豆升贴水近期企稳，榨利转好带动成交活跃，上周采购约25船，农民售粮进度达60%。美国大豆因中美关税调整，进口成本下降，但当前税率仍为23%，高于此前3%，后续政策变化需持续关注。

美国大豆种植进展顺利
截至5月18日，美国大豆播种进度达66%（高于历史同期53%），出苗率34%（高于五年均值23%）。短期天气对种植无明显不利影响，北部产区降雨偏少利于播种，南部湿润。未来两周降雨与气温均接近历史均值，中长期需关注中西部墒情及ENSO预测（6-8月天气中性概率高）。

国内供应压力逐步增加
2024/25年度中国大豆进口量预计为10800万吨，下半年进口量或达6800万吨。巴西大豆到港导致油厂库存快速攀升至5606.3万吨（同比增幅2444%），豆粕库存回升至2069万吨。国内开机率和压榨量恢复，叠加下游补库需求，预计6月起豆粕库存将加速累积。

国内豆粕需求支撑
豆粕现货价格回落提升饲用性价比，下游饲料企业补库需求支撑近期价格。生猪存栏预期稳步增长，禽类存栏维持高位，利好豆粕消费。当前豆粕库存偏低，低价驱动采购活跃，成交量及提货量均显示需求支撑。

投资建议与风险提示
短期市场震荡，建议关注11或01合约做多机会。中期需关注美豆种植天气、面积调整及巴西贴水变化带来的潜在利好。风险因素包括天气异常（如北美干旱、南美洪灾）及中美贸易政策变动，可能影响供需及价格走势。分析师黄向岚提示，当前豆粕估值中性偏低，持仓偏高，需警惕天气与政策不确定性。

关键数据回顾
巴西大豆产量：1.69亿吨（2024/25年度）
中国大豆进口：10800万吨（全年预估）
美豆播种率：66%（截至5月18日）
国内豆粕库存：2069万吨（当前水平）
豆粕持仓：近月合约持仓较高，估值偏中性
未来天气预测：美豆关键生长期（6-8月）天气中性，中西部存在干旱风险

结论
豆粕市场短期承压于巴西集中到港及国内库存累积，中期需观察美豆单产及巴西贴水变动。下游补库需求与养殖存栏支撑消费，但供应端压力或使价格维持震荡。建议关注中长期驱动因素，谨慎应对政策与天气风险。