2021年汽车行业投资策略：电动智能，格局重塑-20201215-浙商证券-57页_4mb

电动智能，格局重塑 —— 2021年汽车行业投资策略总结

核心内容

• 行业评级：看好
• 时间：2020年12月15日
• 主要观点：乘用车行业复苏，新能源汽车进入快速发展阶段，电动智能化时代自主品牌有望崛起，零部件板块具备长期成长性。
• 关键信息：预计2020年乘用车销量增速为-9.4%，2021年销量增速为10-15%；新能源汽车销量有望达到180万辆，其中动力电池和热管理领域为优质赛道。

主要观点

乘用车行业复苏

• 销量增长：2019年Q4乘用车行业迎来复苏拐点，2020年Q3销量同比增长13.6%；预计2021年销量增速为14.7%。
• 区域差异：三四五线城市需求释放是本轮复苏的主要驱动力，销量增速高于一线及二线。
• 自主品牌弹性：自主品牌在三四五线城市销量占比高，且产品更新速度快、配置丰富，市场份额有望提升。
• 车型周期：2020年长安汽车、长城汽车、吉利汽车等因新车周期表现优异，股价涨幅超过100%。
• 产品周期建议：建议关注产品周期强劲的车企，如吉利汽车、长城汽车H、长安汽车及上汽集团等。

新能源汽车发展

全球趋势

• 电动化进程加速：2020年欧洲新能源车销量超过中国，占全球份额44%；美国特斯拉销量增长迅速，政策支持推动行业发展。
• 中国中长期发展明确：《节能与新能源汽车技术路线图2.0》指出2025年新能源车销量占比将达20%，2030年达40%，2035年超过50%。
• 市场格局变化：新能源车销量呈现两极分化，A00级和C/D级车型销量占比提升，中型及以上车型合资品牌稀缺。

供给与需求

• 供给改善：特斯拉Model 3和Model Y降价，带动销量增长；新车型如五菱宏光Mini EV、小鹏P7、比亚迪汉等上市，提升市场接受度。
• C端占比提升：新能源车销量中C端（个人消费者）占比增加，市场逐步从政策驱动转向需求驱动。

投资机会

• 动力电池：重点推荐宁德时代，建议关注国轩高科。
• 热管理：重点推荐三花智控，建议关注克来机电。
• 新能源车销量预测：2021年新能源汽车销量有望达到180万辆，其中乘用车销量预计为160万辆。

零部件板块

估值与成长性

• 估值修复：2020年零部件板块估值修复领先于整车，主要受益于特斯拉产业链带动。
• 成长性驱动：零部件企业业绩增长主要来自单车ASP提升和新客户拓展，未来增长潜力大。

推荐标的

• 重点推荐：拓普集团、新泉股份、三花智控、宁德时代。
• 建议关注：伯特利、星宇股份、精锻科技、福耀玻璃、德赛西威、爱柯迪、科博达。

风险提示

• 行业复苏可持续性：虽然乘用车行业复苏趋势明显，但部分观点认为销量增长不可持续，板块估值可能已较高。
• 疫情对需求的短期冲击：疫情对2020年Q1销量造成较大影响，但行业需求并未消失，复苏逻辑仍成立。
• 电动智能化竞争加剧：自主品牌在电动智能化领域更具优势，未来竞争格局可能进一步变化。

结论

• 板块行情未结束：汽车板块在2020年走出独立行情，建议超配汽车。
• 长期投资价值：自主品牌在电动智能化时代具有更强的竞争力，预计未来将占据更大市场份额。
• 零部件成长性：零部件板块具备长期成长潜力，建议关注其在电动智能化背景下的投资机会。