20201021-天风证券-派克新材-605123.SH-高端精密锻件制造核心供应商_军民航空_航天多轮驱动迎来高景气放量_15页_1mb

派克新材（605123）总结

核心内容

派克新材是一家专注于高端精密锻件制造的高新技术企业，其产品涵盖辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件等，广泛应用于航空、航天、舰船、电力、石化等多个领域。公司是少数几家可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件的企业，拥有完整的锻件制造流程，并具备承接多规格、大中小批量业务的能力。

公司近年来主营业务持续增长，2019年营业收入达8.84亿元，同比增长35.42%，归母净利润达1.62亿元，同比增长48.51%。2016-2019年营收与净利润年复合增长率分别为37.56%和76.87%。然而，2020年H1受疫情影响，营业收入和净利润均有所下滑，分别为4.2亿元和0.69亿元，但公司存货和应收账款均创历史新高，预计随着疫情缓解，业绩将快速兑现。

公司计划通过募投项目引进7000T自由锻液压机、精密辗环机等设备，提升航空发动机及燃气轮机等高端精密锻件产品的规模化生产能力，项目预计2021年底正式投产。公司目前产能利用率高达95%，募投项目将显著提升其高端制造能力。

主要观点

• 军民航空需求齐增长：随着国防现代化和民用航空市场的发展，公司航空锻件产品有望实现快速放量。
• 导弹产业高景气：实战化训练的深入实施推动导弹需求增加，公司导弹锻件产品将受益于这一趋势。
• 募投项目推动产能提升：公司拟公开发行2,700万股，投资总额达9.20亿元，重点布局高端精密锻件制造领域。
• 盈利预测乐观：预计公司2020-2022年营业收入分别为10.15亿元、12.76亿元、16.23亿元，归母净利润分别为1.82亿元、2.50亿元、3.44亿元，对应EPS分别为1.68元、2.32元、3.19元，P/E分别为46.82x、33.98x、24.70x。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价为97.22元，高于当前价格78.7元。

关键信息

财务数据与估值

可比公司估值

客户与市场

• 主要客户：中国航发集团、航空工业集团、罗罗、三菱电机、西门子等国内外大型企业。
• 产品应用：航空发动机机匣、燃烧室、密封环、支撑环、承力环；导弹发动机机匣、导弹外壳、环形连接件等。
• 市场前景：预计未来20年我国民航客机采购价值量约为9.04万亿元，年均约0.45万亿元，将为公司带来显著增长机遇。

风险提示

• 客户集中度较高：公司依赖于少数重要客户，若客户需求变化或出现波动，可能影响公司收入。
• 市场竞争力下降：若不能持续保持技术与设备优势，可能面临市场竞争加剧。
• 军品业务波动：军方需求受政策、预算等因素影响较大，订单可能有较大波动。
• 原材料供应风险：部分特殊原材料供应有限，若供应不及预期，可能影响生产进度。

结论

派克新材凭借其在高端锻件制造领域的领先地位，以及在航空、航天、舰船等领域的广泛客户基础，有望在军民航空需求增长和导弹产业高景气周期中实现业绩快速放量。公司通过募投项目提升产能与技术能力，进一步巩固其在行业中的竞争优势。尽管面临一定的风险，但其未来发展前景良好，投资建议为“买入”。