银行业：银行非标投资图鉴-20181011-安信证券-17页-0mb

银行非标投资图鉴总结

核心内容

非标准化债权资产（简称非标资产）是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产。非标资产的范围在资管新规后扩大，采用排除法界定，其具体认定规则尚未公布，因此目前仍沿用银监会8号文的定义。非标资产主要包括信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、收益权、带回购条款的股权性融资等。

主要观点

• 银行对非标资产的投资分为表内自营和表外理财两个渠道，均受到监管压制，规模持续压降。
• 表内自营非标：截至2018年6月末，上市银行自营非标资产规模为6万亿元，占总资产比重为3.90%，较2017年末下降12.08%。
• 表外理财非标：预计规模为3.15万亿元，占表外理财资金比重约15%，上半年规模减少4460亿元，下降12.40%。
• 监管趋缓：自2018年7月起，银保监会对非标资产的监管有所缓和，允许过渡期内发行老产品投资新资产，缓解了非标资产压降压力。

关键信息

非标资产的主要融资主体

• 政府融资平台：非标融资的主要客户之一，信托资金投向基础产业类（地方政府融资平台）占比为14.57%。
• 房地产行业：非标融资的第二大客户，信托资金投向房地产业的占比为12.32%。
• 工商企业：信托资金投向工商企业类的占比为29.23%，主要用于流动资金周转、并购和项目融资。

非标资产的期限结构

• 基础产业类信托：平均期限约2年，主要投向大型基建项目或民生工程。
• 房地产类信托：平均期限约1.5年，主要用于房企流动资金周转和短期项目。
• 工商企业类信托：平均期限约1.5年，主要用于企业流动资金支持。

非标资产的监管影响

• 表内非标投资：受流动性新规和规范银信合作通知影响，要求穿透底层资产计提资本和拨备，禁止监管套利。
• 表外非标投资：受委贷新规和资管新规影响，禁止资金池、期限错配和多层嵌套，引导理财资金逐步回表。
• 监管趋势：7月后监管趋缓，允许老产品投资新资产，但非标资产仍需逐步规范，以提高透明度，向贷款业务看齐。

投资评级与风险提示

• 投资评级：同步大市-A，维持评级。
• 风险提示：
  • 外部风险升级；
  • 宽信用落地情况显著低于预期。

总结

非标资产的产生有以下三方面原因：

1. 规避信贷额度管控：部分银行因信贷额度限制，通过非标渠道进行类信贷投放。
2. 美化监管指标：部分非标资产为合规操作，业务流程与自营贷款类似，未来可能回表，需监管放松。
3. 违规流向禁止领域：部分非标资产投向受限领域，未来将被压降。

未来监管方向是提高非标资产的透明度，使其业务流程和风险控制向贷款业务看齐，禁止监管套利，引导银行回归核心存贷业务。非标资产的压降与规范是监管的题中之意，但监管趋缓有助于缓解非标资产快速下降的压力。

图表目录（关键数据）

• 图1：非标资产的定义
• 图2：非标资产端与资金端对接
• 图3：招商银行非标资产结构
• 图4：各类型银行非标资产占总资产比重变化情况
• 图5：上市银行非标资产占总资产比重
• 图6：非标资产占比变化情况
• 图7：基础产业类信托占比
• 图8：商业银行表外理财资金投资非标情况
• 图9：理财资金非标资产结构
• 图10：理财资金行业投向结构
• 图11：资金信托对非金融企业投向占比
• 图12：非标融资余额占比变化
• 图13：非标融资新增金额占比变化
• 图14：9月新发行信托产品规模变化
• 图15：9月非标融资利率变化
• 图16：信托产品平均期限变化
• 图17：流动性匹配率折算率
• 图18：净稳定资金比例折算表

附：分析师与联系方式

• 分析师：黄守宏
  SAC执业证书编号：S1450511020024
  邮箱：huangsh@essence.com.cn
  电话：021-35082092

• 报告联系人：李双
  邮箱：lishuang1@essence.com.cn

• 销售联系人：

  • 上海：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
  • 北京：温鹏、田星汉、姜东亚、张莹、李倩、姜雪、王帅
  • 深圳：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢

• 安信证券研究中心地址：

  • 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
  • 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层