20181011-安信证券-银行行业深度分析_银行非标投资图鉴_17页_994kb

银行非标投资图鉴总结

核心内容

非标准化债权资产（以下简称“非标资产”）是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产。根据银监会8号文，非标资产包括信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、收益权等。资管新规后，非标资产的认定采用排除法，其范围有所扩大。

主要观点

1. 非标资产投资渠道
   银行对非标资产的投资分为表内自营和表外理财两个渠道。2018年上半年，两者均处于压降状态。

2. 非标资产规模变化

   • 表内自营非标资产：截至2018年6月末，上市银行自营非标资产规模总计约6万亿元，占总资产比重为3.90%，较2017年末减少8,240亿元，下降12.08%。
   • 表外理财非标资产：预计为3.15万亿元，占表外理财资金比重为15%左右，上半年规模减少4,460亿元，下降12.40%。

3. 非标资产融资主体

   • 政府融资平台：信托资金投向基础产业（地方政府融资平台）的占比为14.57%，是最大的非标融资客户。
   • 房地产企业：信托资金投向房地产业的占比为12.32%，是非标第二大融资客户。
   • 工商企业：信托资金投向工商企业的占比为29.23%，主要为流动资金周转和短期项目建设。

4. 非标资产期限分布

   • 基础产业类信托：平均期限约2年，主要投向大型基建或民生工程。
   • 房地产类信托：平均期限约1.5年，用于房企流动资金或短期项目。
   • 工商企业类信托：平均期限约1.5年，多为流动资金周转。

5. 非标资产监管变化

   • 表内自营非标：受流动性新规和规范银信合作通知影响，银行需穿透至底层资产进行风险审查和资本计提。
   • 表外理财非标：受委贷新规和资管新规影响，理财资金投资非标受到期限匹配、限额管理等限制。
   • 监管缓和：7月后，央行出台补充通知，允许过渡期内发行老产品投资新资产，非标资产规模有所企稳。

6. 非标资产的未来监管方向

   • 非标资产的透明度将向贷款看齐，要求业务流程和授信审批标准接近自营贷款。
   • 合规、低风险的非标资产可继续存在，但违规投向的非标资产将被压降。
   • 未来若需将非标资产回表，监管层可能需放松相关信贷管控。

关键信息

• 非标资产类型：信贷资产、信托贷款、委托债权、收益权、带回购条款的股权性融资等。
• 非标资产规模：2018年6月末，上市银行表内自营非标资产约6万亿元，表外理财非标资产约3.15万亿元。
• 非标资产期限：基础产业类非标资产平均期限为2年，房地产类和工商企业类平均为1.5年。
• 监管影响：流动性匹配率、净稳定资金比例等监管指标对非标资产产生较大限制，但7月后有所缓和。
• 非标资产用途：主要为规避信贷额度管控、美化监管指标、违规流向受限领域。

风险提示

• 外部风险升级：可能对非标资产的融资需求和价格产生影响。
• 宽信用落地情况显著低于预期：可能影响非标资产的流动性及市场需求。

投资评级

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

总结

非标资产的产生主要源于信贷额度不足、监管指标美化需求及违规投向受限领域。其投资渠道主要为表内自营和表外理财，两者均在2018年上半年出现压降。监管层对非标资产采取穿透式管理，要求业务透明度向贷款看齐，逐步规范其风险控制和资本计提方式。未来非标资产的监管方向是进一步压降高风险、不合规的非标融资，同时对合规、低风险的非标资产保持一定的容忍度。