20180409-联讯证券-新钢股份-600782.SH-_联讯中小盘_新钢股份_改革前行_看好18年业绩增量_20页_1mb

新钢股份（600782.SH）投资分析总结

核心内容

新钢股份是江西省重要的钢铁生产企业，2017年在供给侧改革和去产能政策的推动下，实现了营收和利润的大幅增长。2018年，公司预计将继续受益于钢铁行业去产能和环保政策，带来较强的盈利预期。尽管美国对华钢铁加征关税可能带来一定负面影响，但公司出口占比低，影响可控。

主要观点

• 2017年表现：公司全年实现营收499.67亿元，同比增长64.03%；归母净利润31.11亿元，同比增长523.85%。主要得益于供给侧改革和钢材价格上涨。
• 2018年展望：钢铁去产能目标为3000万吨，行业盈利格局有望进一步改善。公司预计2018年营收509.12亿元，归母净利润36.04亿元，EPS为1.13元。
• 行业环境：环保政策推动行业集中度提升，重点钢企受益。2018年钢材价格和毛利预计维持高位，业绩增量集中在上半年。
• 出口影响：2017年公司出口收入为15.73亿元，同比下降39.36%，占总收入比重仅3.15%，对外依存度较低，贸易战对公司影响有限。
• 成本控制：公司吨钢费用处于行业较低水平，三费比率为2.45%，低于行业平均水平5.38%。公司通过压缩管理费用和销售费用实现费用率下降。
• 估值与评级：公司估值处于行业较低水平，参考行业平均PE，给予2018年7xPE，目标价7.91元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

产品结构

公司主要产品包括中厚板、热轧薄板、冷轧薄板、线棒材和金属制品。2017年，热轧卷板、螺纹钢、冷轧卷板为主要收入来源。

成本结构

• 吨钢成本：公司吨钢成本居行业中游，其中能源动力成本偏高，自发电比例仅为38%。
• 三费比率：公司三费比率为2.45%，低于行业平均水平。

估值分析

• PE：2018年目标PE为7倍，目标价为7.91元。
• PB：公司PB处于行业较低水平，具备上涨潜力。

风险提示

• 钢铁去产能进度不及预期或淘汰产能复产。
• 钢材价格大幅下跌。
• 原材料价格波动。
• 宏观经济波动。
• 中美贸易摩擦扩大。
• 股东解禁减持。

股价催化剂

• 钢材价格大幅上涨。
• 美国暂停加征关税。

公司背景

• 公司于1996年上市，2007年完成非公开发行A股，实现控股股东资产上市。
• 2017年钢材产量占江西省总产量的28.57%，是江西第二大钢材生产企业。
• 公司产品广泛应用于船舶、机械设备、石油化工、电力、建筑等多个行业。

附录信息

• 定增项目：主要用于煤气综合利用高效发电项目和偿还银行贷款。
• 财务预测：公司2017年资产负债率为58.2%，2018年预计降至51.2%，盈利能力良好。
• 分析师信息：王凤华，联讯证券研究院执行院长，拥有20年证券研究经验。

总结

新钢股份作为江西省重点钢铁企业，受益于供给侧改革和去产能政策，2017年实现业绩大幅增长。2018年，行业去产能和环保政策进一步改善盈利环境，公司盈利预期较强。尽管美国加征关税可能带来一定影响，但公司出口占比低，影响有限。公司具备良好的成本控制能力，估值处于行业较低水平，给予“增持”评级。