20140630-山西证券-有色金属行业_关注下游需求较为确定的深加工企业及新能源产业发展受益股_31页_2mb

有色金属行业2014年中期策略总结

核心内容

2014年上半年，申万有色金属行业一级指数涨幅为0.75%，跑赢上证综指和沪深300指数。其中锂板块涨幅最大，达到38.09%，而黄金板块则表现较差，跌幅达-9.35%。整体来看，基本金属价格指数震荡，小金属价格普遍下跌，但部分品种如电解锰、金属锂等在5月止跌。房地产、汽车行业、家电行业等主要下游行业需求不振，对有色金属价格支撑有限。

主要观点

• 基本金属：下半年基本金属金融属性压力将有所缓解，但整体价格仍无明显支撑，建议关注深加工类公司和新能源产业链相关企业。
• 小金属：受益于新能源、新材料等产业成长，尤其是新能源汽车行业，深加工锂产品需求有望快速增长。
• 贵金属：金价受美元加息及升值预期压制，预计下半年投资气氛维持弱势，黄金板块PE（TTM）水平较高，趋势性机会较少。

关键信息

基本金属

• 铜：上半年价格下跌，毛利率下滑，但加工类公司毛利率有所提升，如海亮股份、精诚铜业、博威合金。
• 铝：全球铝产量增速有望减缓，国内电解铝产量增速较快，但加工类公司如亚太科技、利源精制毛利率较高。
• 铅锌：铅产量下滑，锌产量增速下降，但精炼锌供需缺口较大，部分锌矿关闭对锌价形成支撑。

小金属

• 锂：深加工锂产品需求增长，受益于新能源汽车发展，建议关注赣锋锂业。
• 其他小金属：如钛、镁、APT等价格波动较大，部分品种在5月止跌。

贵金属

• 黄金：一季度投资需求增加，但实物需求未大幅增长，金价上行概率较小。黄金板块PE（TTM）水平较高，市场投资气氛较弱。

投资建议

• 基本金属：关注加工类公司中具有垄断优势、产品结构优化、下游需求增长的公司，如博威合金（601137）、亚太科技（002540）。
• 新能源产业：建议关注介入新能源产业链的公司，如西部资源（600139）。
• 小金属：关注锂产业链延伸、产品附加值提升的公司，如赣锋锂业（002460）。

下游行业分析

• 房地产行业：表现较差，开发投资放缓，商品房市场低迷，预计进入深度调整期。
• 汽车行业：产量增速放缓，需求不振。
• 家电行业：空调、彩电市场表现较好，但电冰箱市场低迷。
• 电力设备行业：整体运行平稳，但需求增长不明显。

宏观经济环境

• 美国经济：一季度GDP下降1%，二季度有望因制造业复苏而改善，但加息预期可能延后，对房地产市场影响有限。
• 欧洲经济：弱势复苏，失业率高，通缩问题严重，欧洲央行已下调利率。
• 中国经济：受“稳增长”政策影响，经济缓慢恢复，房地产、汽车等主要下游行业需求不振。

风险提示

• 政策风险：房地产调控政策可能继续影响市场。
• 经济风险：全球经济复苏不稳，可能影响有色金属需求。
• 市场风险：美元加息预期对黄金等贵金属价格构成压力。

总结

2014年下半年，有色金属行业面临多重挑战，包括宏观经济不确定性、下游需求疲软以及美联储货币政策调整。然而，新能源产业的快速发展为小金属特别是锂产品带来新的增长机遇。建议投资者关注具备深加工能力、产品结构优化及介入新能源产业链的公司，以应对行业整体下行压力。