> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 华泰 | 有色金属：二季度价格和深加工高景气总结 ## 核心内容概述 华泰证券在2026年第二季度对有色金属行业进行了分析，指出尽管各子板块价格走势分化，但整体仍保持高位，企业盈利表现差异显著。价格同比上涨为业绩提供了基本支撑，而资源自给率、深加工产能、成本管控和并购产能释放节奏成为影响企业盈利韧性的关键因素。其中，钨、黄金、铜及电解铝、锂等板块表现突出，呈现不同程度的高景气度。 ## 主要观点 - **价格趋势**：2026年第二季度，有色金属各子板块价格维持高位，但环比走势分化。 - **盈利支撑**：价格同比上涨构成企业盈利的基本支撑，但企业盈利表现因多种因素而有所不同。 - **关键影响因素**： - 资源自给率 - 深加工产能扩张 - 成本控制能力 - 并购产能释放节奏 - **细分板块表现**： - **钨**：价格环比小幅回落，但深加工业务的扩张和成本转嫁能力支撑了盈利逆势增长。 - **黄金**：价格同比上涨，但Q2承压，企业盈利显著分化，主要受自有矿产规模、并购产能释放和降本效果影响。 - **铜及电解铝**：受益于价格上行和成本下行，盈利改善显著。铜价红利向矿端集中，铝企则通过结构升级和成本优化提升盈利。 - **锂**：行业景气度修复，但企业复苏节奏分化，资源禀赋、新增产能和成本管控能力是盈利差异的核心。 ## 关键信息 ### 价格数据概览（单位：元/吨，美元/金衡盎司） | 项目 | 7月13日价格 | 26H1均价 | 同比 | 环比 | 25H1均价 | 25H2均价 | 26Q2均价 | |--------------|-------------|----------|------|------|----------|----------|----------| | 电解铝 | 23,016.7 | 24,129.7 | 18.7% | 14.2% | 20,326.1 | 21,124.9 | 24,246.0 | | 氧化铝 | 2,761.0 | 2,704.6 | -21.8%| -10.7%| 3,460.0 | 3,027.2 | 2,723.9 | | LME铜现货 | 13,460.5 | 13,083.1 | 38.7% | 25.3% | 9,430.6 | 10,439.4 | 13,329.5 | | 伦敦金 | 4,039.8 | 4,692.5 | 53.0% | 23.9% | 3,066.6 | 3,787.9 | 4,506.3 | | 仲钨酸铵 | 595,000.0 | 1,034,376.1 | 365.7% | 153.6% | 222,122.8 | 407,944.9 | 981,208.3 | ### 盈利分化原因 - **钨**：价格QoQ回落，但深加工业务的扩展和成本转嫁能力支撑盈利。 - **黄金**：Q2金价走弱，但自有矿产、并购产能和降本措施推动盈利分化。 - **铜及电解铝**：铜价持续上涨，高自给率矿企和冶炼企业受益；铝企则因成本下行和结构升级实现盈利改善。 - **锂**：锂盐价格修复，但企业复苏节奏不同，资源、产能和成本控制能力影响盈利韧性。 ## 风险提示 - 贵金属价格大幅波动 - 下游需求不及预期（如基建、汽车等行业） - 供给端扩产超预期 ## 行业展望 二季度有色金属行业整体呈现高景气度，尤其是深加工领域表现亮眼。企业盈利差异主要来源于价格走势、资源储备、成本控制及产能扩张等因素。未来，随着价格走势和行业需求的变化，各子板块的盈利表现仍需密切关注。 ```