20131223-山西证券-有色金属行业_商品属性回归_深加工+产品结构优化_为投资主线_30页_1mb

报告摘要

有色金属行业分析总结

核心内容

2013年，有色金属行业整体表现疲软，申万有色金属行业指数全年下跌27.84%，远低于上证综指和沪深300指数。有色金属板块受美联储缩减购债规模（QE退出）影响，金融属性减弱，市场更关注政策利好与国内经济结构调整带来的需求复苏。行业从粗放式向集约式发展转变，成为长期趋势，提前布局的公司将更具投资价值。

主要观点

美国经济复苏：美国经济持续复苏，GDP增长、制造业PMI回升、失业率下降，但QE退出预期使得有色金属金融属性减弱，对价格形成支撑的不确定性增加。
欧洲经济复苏：欧元区制造业PMI维持在荣枯线以上，但失业率高企，就业市场尚未明显改善，经济复苏仍需时间。
基本金属走势：
- 铜：国内精铜产量仍处高位，但受全球铜矿供给增加影响，库存持续下滑，价格面临下行压力。一体化铜企业和铜采选业复苏谨慎，铜加工企业因受铜价影响较小，更具投资潜力。
- 铝：电解铝产能过剩问题依然存在，但随着国内消费结构优化和政策对再生铝的扶持，深加工企业及再生铝行业值得关注。
- 铅：全球精炼铅供应仍偏紧，国内铅产量出现负增长，再生铅行业受环保政策影响较大，企业兼并重组趋势明显，建议关注资源优势型企业。
黄金走势：黄金金融属性减弱，投资需求大幅下滑，实物需求增长有限，黄金价格走势受制于全球经济改善和避险需求减少。黄金市场仍处于进退两难状态，投资机会需等待。

关键信息

2013年有色金属行业表现：
- 申万有色金属行业指数全年下跌27.84%
- 申万黄金指数全年下跌44.05%
- LME金属指数全年下跌10.10%，其中铜、铝、铅、锌分别下跌10.24%、6.68%、5.37%、1.57%
- SHFE黄金连续合约全年下跌28.01%
行业发展趋势：
- 从粗放式向集约式发展是政策与行业共同推动的方向。
- 再生金属行业（如再生铝）因资源、能源、环境优势，未来增长潜力较大。
- 铜加工企业相较于采选企业，受价格波动影响较小，业绩支撑更明显。
重点上市公司分析：
- 海亮股份（002203）：
  - 主营高档铜产品，产品结构优化，公司估值较低。
  - 2013年前三季度每股收益0.31元，市盈率33.82倍。
  - 给予“增持”评级。
- 博威合金（601137）：
  - 高性能、高精度合金材料制造商，产品结构优化，募投项目推进。
  - 2013年前三季度每股收益0.51元，市盈率29.68倍。
  - 给予“增持”评级。
- 利源精制（002501）：
  - 铝型材加工企业，重点布局轨道交通领域，公司毛利率稳定。
  - 2013年前三季度每股收益0.58元，市盈率22.24倍。
  - 给予“增持”评级。
- 怡球资源（601388）：
  - 再生铝行业龙头，具备循环经济优势，国际采购体系逐步完善。
  - 2013年前三季度每股收益0.38元，市盈率25.12倍。
  - 给予“增持”评级。
- 中金岭南（000060）：
  - 铅锌铜资源型企业，拥有丰富的矿山资源。
  - 2013年前三季度每股收益0.13元，市盈率47.53倍。
  - 给予“中性”评级。