20130701-山西证券-商品属性渐回归_关注深加工_18页_1mb

有色金属行业总结

核心内容概述

本报告为山西证券股份有限公司发布的2013年7月1日有色金属行业定期研究报告，分析了2013年上半年有色金属板块的走势、宏观经济环境、工业金属及黄金的市场表现，并提出了投资建议与风险提示。

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主要观点

1. 上半年有色金属板块表现低迷

• 申万有色金属行业一级指数上半年下跌 29.82%，表现远逊于上证综指和沪深300指数。
• 基本金属（铜、铝、铅锌）跌幅均超 20%，板块整体表现不佳。
• 黄金板块下跌 30.69%，市场恐慌情绪显著，金价与美元指数的负相关性减弱。
• 非金属新材料是唯一上涨的细分板块。

2. 宏观经济环境分析

美国经济复苏相对明确

• 2013年一季度美国GDP环比增长 2.40%，显示温和复苏。
• 房地产市场强劲复苏，NAHB住房市场指数创2008年以来新高。
• 制造业PMI反复，就业市场持续改善。

欧洲经济增长缺乏明确信号

• 欧元区一季度GDP环比下滑 0.2%，二季度制造业PMI仍低于荣枯线（50）。
• 德国综合PMI为 50.9，服务业有所复苏，但制造业仍疲软。
• 失业率持续攀升，经济复苏压力较大。

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关键信息

工业金属市场分析

• 流动性紧缩导致上半年基本金属价格大幅下跌，LME金属指数下跌 14.88%。
• 价格下跌主要受量化宽松政策退出预期影响，金融属性减弱。
• 库存高企是压制价格的关键因素，尤其铜、铝、锡、镍库存大幅上升。
• 国内供给方面，有色金属产量同比增长 12.04%，但矿采选业用电量下滑，冶炼及加工业用电量上升，显示产能向深加工转移。
• 需求端分化明显，房地产投资增长 20.64%，汽车、电冰箱行业表现较好，电力电缆、空调行业出现回调。

黄金市场分析

• 国际金价从年初 1658.30美元/盎司跌至 1282美元/盎司，跌幅达 22.69%。
• 黄金价格与美元指数的负相关性减弱，黄金板块指数与金价相关性增强。
• 实物需求（如珠宝首饰）小幅上升，但投资需求大幅下滑 49.27%。
• 预计金价将继续筑底，去泡沫化进程尚未结束。

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投资建议

重点关注深加工企业

• 基本面难以改善的工业金属价格将继续承压，上游企业缺乏亮点。
• 建议关注具有技术优势和结构转型潜力的铝深加工企业。
• **利源铝业（002501）和鲁丰股份（002379）**被相对看好：
  • 利源铝业：毛利率提升，新产品丰富，盈利预测为 2013年EPS 0.71元，对应PE 16.39倍，维持“增持”评级。
  • 鲁丰股份：产品结构优化，毛利率提升，盈利预测为 2013年EPS 0.07元，对应PE 67.61倍，维持“增持”评级。

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风险揭示

1. 美联储提前或推迟结束量化宽松政策。
2. 欧洲经济超预期复苏。
3. 市场对金属类大宗商品信心恢复慢于预期。
4. 国内推广铝应用政策时滞性长于预期。

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投资评级说明

评级	相对市场表现	说明
买入	超过市场 20%	高度看好
增持	相对市场 5%~20%	较为看好
中性	相对市场 -5%~+5%	基本持平
减持	相对市场 5%以下	持谨慎态度

行业投资评级：

• 看好：行业超越市场整体表现
• 中性：行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：行业弱于整体市场表现

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免责声明

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