20191212-安信证券-交通运输行业2020年投资策略_聚焦优质赛道龙头_周期静待拐点_50页_1mb

交通运输行业2020年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2020年交通运输行业（包括快递、航空、机场和铁路）的投资策略，强调了行业内的结构性变化、竞争格局及未来增长潜力。整体建议聚焦优质赛道龙头，关注行业周期性拐点和长期价值。

快递行业

主要观点

• 2019年快递行业保持高景气，业务量和收入分别同比增长26%和24%，行业需求超市场预期。
• 拼多多等社交电商对快递行业贡献显著，19年其包裹量占比超20%。
• 行业集中度显著提升，六家上市快递企业市场份额达79.6%，头部企业优势进一步扩大。
• 龙头企业如中通、韵达、顺丰业绩表现优于行业，而申通扣非净利润首次出现负增长。

关键信息

• 预计2020年快递业务量同比增长21%，19-21年复合增速为19.8%。
• 行业单价下降空间有限，加盟商盈利微薄，价格战将逐步收窄。
• 龙头企业如中通在2022年目标市场份额达25%，具备竞争优势。
• 顺丰推出特惠专配产品，推动业务量增速回升，关注其时效件市场策略变化。
• 投资建议：重点推荐韵达股份和顺丰控股，同时关注圆通速递、申通快递、德邦股份和美股中通快递。

航空行业

主要观点

• 2019年航空需求增速放缓，为08年以来最低，受宏观经济影响显著。
• 供给收缩持续，波音737MAX停飞导致ASK增速回落，时刻总量继续严控。
• 客座率普遍承压，但部分航司如春秋航空表现优于行业。
• 预计2020年供需格局边际改善，客座率有望提升0.2个百分点。

关键信息

• 三大航1-10月客座率平均为82.39%，其中春秋航空客座率提升明显。
• 2020年预计行业供需差为0.3个百分点，客座率有望提升。
• 机场非航收入增长显著，尤其在免税业务方面，北京、上海、广州、深圳等机场受益明显。
• 投资建议：重点推荐中国国航、南方航空和东方航空，关注春秋和吉祥。

机场行业

主要观点

• 一线机场逐步从流量驱动转向商业驱动，非航收入成为增长新引擎。
• 免税市场增长迅速，2018年销售规模达395亿，增速27%。
• 机场非航业务如零售、餐饮等快速发展，提升整体盈利能力。

关键信息

• 上海机场国际旅客占比高，卫星厅19H2投产，免税面积大幅增长。
• 白云机场T2启用后，国际线增长显著，非航业务有较大发展空间。
• 首都机场通过免税招标提升扣点率，非航收入增长可期。
• 投资建议：重点推荐上海机场、白云机场，关注其非航业务增长和免税政策红利。

铁路行业

主要观点

• 铁路客运量平稳增长，高铁为主要增长源，动车组发送量同比增长15.3%。
• 货运方面，公转铁政策推动铁路货运量增长，预计2020年货运量达47.9亿吨。
• 京沪高铁上市推动铁路资产证券化，成为行业改革的标杆。

关键信息

• 京沪高铁2018年营收311.58亿，净利润102.48亿，利润率32.9%，客座率77.5%。
• 京沪高铁盈利能力领先A股铁路企业，运营模式清晰，本线与跨线盈利差异显著。
• 投资建议：重点关注京沪高铁、广深铁路和大秦铁路，关注铁路资产证券化及公转铁政策带来的增长机遇。

风险提示

• 快递行业：业务量增速不及预期、成本上升、价格战。
• 航空行业：宏观经济下行、油价和汇率波动。
• 机场行业：宏观经济下行、旅客吞吐量下降、免税收入不及预期。
• 铁路行业：宏观经济下行、公转铁政策推进不及预期。

分析师声明与免责声明

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• 报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，亦不承担因使用报告内容而产生的任何责任。
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投资建议汇总

• 快递：优选龙头，关注中通、韵达、顺丰。
• 航空：静待需求回暖，推荐中国国航、南方航空、东方航空。
• 机场：关注上海机场、白云机场，受益于免税政策和非航收入增长。
• 铁路：京沪高铁为核心资产，关注其资产证券化及盈利能力。