交通运输行业2020年投资策略：聚焦优质赛道龙头，周期静待拐点安信证券-50页_1mb

交通运输行业2020年投资策略总结

核心内容概览

2020年交通运输行业投资策略围绕快递、航空、机场、铁路四大领域展开，重点推荐优质赛道龙头，并关注行业周期性拐点的来临。

快递行业分析

主要观点

• 2019年快递行业需求维持高景气，业务量同比增长26%，收入增长24%。
• 电商下沉市场成为新增长点，预计2020年快递业务量同比增长21%，行业复合增速19.8%。
• 价格竞争依然激烈，但行业集中度持续提升，龙头公司如中通、韵达、顺丰等市场份额扩大。
• 中通在2020年有望进一步扩大市场份额，预计达到25%。
• 快递成本结构中，人工成本占比较高，但随着自动化设备的投入和规模效应的提升，成本有望进一步下降。

关键信息

• 快递行业集中度提升：19年1-9月，六家上市快递企业市场份额达79.6%。
• 龙头业绩分化：中通、韵达、顺丰表现优于申通、圆通，申通扣非净利润首次出现负增长。
• 价格战持续：加盟商盈利微薄，终端价格下降空间有限，预计单价降幅空间收窄。
• 投资建议：重点推荐韵达股份和顺丰控股，同时关注圆通速递、申通快递和德邦股份。

航空行业分析

主要观点

• 2019年航空需求增速放缓，受宏观经济影响，行业增速创08年以来最低。
• 供给收缩持续，尤其是国际航线和地区航线，运力投放（ASK）增速放缓。
• 供需格局改善有限，客座率和票价承压，但随着需求回暖，行业有望迎来拐点。
• 京沪高铁等铁路资产证券化将推动铁路行业改革，提升铁路板块估值。

关键信息

• 2019年航空需求：RPK同比+10.3%，客座率83.6%，同比持平。
• 供给收缩：19-20年冬春航季时刻总量供给继续严控，国内航班量同比+5.7%，增速较18年下降1.1pct。
• 航空公司经营数据：主要航企客座率普遍承压，但春秋航空和吉祥航空表现较好。
• 投资建议：重点推荐中国国航、南方航空和东方航空，关注春秋航空和吉祥航空的业绩弹性。

机场行业分析

主要观点

• 中国机场行业进入非航业务变现阶段，免税业务成为主要增长点。
• 一线机场从流量驱动转向商业驱动，上海机场和白云机场具有明显优势。
• 免税招标提升了机场的非航收入，推动估值重构。
• 机场运营稳定，经营现金流强劲，具备长期投资价值。

关键信息

• 2019年国内机场旅客吞吐量：同比增长7%，上海机场、白云机场、深圳机场等表现稳健。
• 免税市场：2018年销售规模约395亿元，增速27%，预计2020年机场将充分享受免税增长红利。
• 免税招标：上海机场、首都机场、白云机场等迎来新一轮招标，扣点率提升，非航收入增长确定性强。
• 投资建议：重点推荐上海机场和白云机场，关注其非航业务增长潜力。

铁路行业分析

主要观点

• 铁路行业受“公转铁”政策推动，货运量稳步增长，预计2020年货运量达47.9亿吨。
• 京沪高铁作为铁路行业核心资产，即将上市，推动铁路资产证券化。
• 铁路客运量平稳增长，高铁为主要增长源，预计2019年动车组发送量同比增长15.3%。

关键信息

• 京沪高铁：总投资2209亿元，资产负债率14.6%，连接北京、上海及沿线城市，沿线人口占比27.3%，GDP占比35.9%。
• 京沪高铁盈利能力：2018年营业收入311.58亿元，净利润102.48亿元，利润率32.9%，客座率77.5%。
• 京沪高铁运营模式：包括担当与非担当两种模式，本线车毛利率高于跨线车。
• 投资建议：重点关注京沪高铁、广深铁路、大秦铁路，以及受益于“公转铁”的铁龙物流。

风险提示

• 快递行业：业务量增速不及预期、人力和租金成本上升、大规模价格战。
• 航空行业：宏观经济下行、油价和汇率波动。
• 机场行业：旅客吞吐量低于预期、免税收入不及预期。
• 铁路行业：宏观经济下行、公转铁政策推进不及预期。

投资建议总结

• 快递：优选龙头，关注中通、韵达、顺丰。
• 航空：静待需求回暖，推荐中国国航、南方航空、东方航空。
• 机场：重点关注上海机场、白云机场，关注免税增长。
• 铁路：关注京沪高铁、广深铁路、大秦铁路等核心资产。