20241114-五矿期货-氧化铝_海外氧化铝涨势能否持续__6页_582kb

专题报告总结：海外氧化铝涨势能否持续？

主要结论：

• 2024年以来，海外氧化铝价格大幅上涨近100%，主要受澳大利亚、印尼和印度等地区冶炼厂事故频发、产量下降影响，供应增长乏力，叠加电解铝需求旺盛，导致供需缺口扩大。
• 国内氧化铝进口大幅下滑，维持净出口格局，进一步加剧国内氧化铝供需紧张。

核心分析：

1. 供给侧下降因素

   • 澳大利亚：因能源短缺、环保事故及设备维护，如美铝Kwinana厂停产、力拓Yarwun和Queensland厂延迟复产（天然气库存不足），产量较去年同期大幅下降。虽然目前部分工厂逐步恢复，但今年累计减少约74万吨。
   • 印尼：氧化铝产能激增，10月单月产量同比增幅超118%，得益于Mempawax氧化铝厂项目部分投产，但该厂仍处于调试阶段，尚未完全放量。
   • 印度：产量增长受Vedanta企业内部问题制约，如赤泥库外溢、矿石供应不足等问题，虽有产能提升计划（2025年Sijimali铝土矿投产），但短期内提升有限。

2. 需求端情况

   • 海外电解铝产量增长较快，前10个月增幅约144%，但氧化铝增速低于电解铝，导致海外供需缺口持续扩大，前十个月合计达191万吨。

3. 未来展望

   • 2025年，随着印尼氧化铝产能逐步释放及印度Vedanta产能提升（若Sijimali矿如期投产），海外氧化铝供应恢复将有所改善，但具体投产进度仍需跟踪。
   • 同时仍需关注几内亚铝土矿供应情况。若发生出口/运输问题，可能导致EGA冶炼厂减产，进而影响供应。

数据支撑：

• 西澳FOB氧化铝价格从年初涨至693美元/吨，进口盈亏倒挂至-449元/吨，显示国内氧化铝进口吸引力大幅下滑。
• 2024年前三季度中国氧化铝净进口下滑84%，为2024年首次呈现净出口状态，加剧国内供需紧张。

潜在风险：

• 不确定因素包括东南亚及几内亚铝土矿供应变化、冶炼厂复产进度，以及全球电解铝需求波动。