20210420-东吴证券-智飞生物-300122.SZ-2020年年报及2021年一季报点评_业绩超市场预期_新冠疫苗业绩兑现在即_3页_474kb

报告摘要

智飞生物发布2020年年报及2021年一季报，业绩表现超市场预期，公司业务在HPV疫苗、新冠疫苗等核心领域持续增长，未来盈利能力和市场前景被看好。

业绩表现：
- 2020年实现营业收入151.9亿元，同比增长43.5%；
- 归属于母公司净利润33.0亿元，同比增长39.5%；
- 2021年一季度实现营业收入39.3亿元，同比增长49.0%；
- 归属于母公司净利润9.4亿元，同比增长81.7%。
核心产品增长：
- HPV疫苗：2020年9价HPV疫苗批签发506.6万支（同比增长52.4%），4价HPV疫苗批签发721.9万支（同比增长30.2%）；预计2021年全年销售有望超过1500万支。
- 5价轮状疫苗：2020年批签发399.3万支，同比下降15.0%；2021年一季度批签发101.4万支，同比下降13.3%，但预计全年销售有望超过800万支。
- 自主产品：2020年销售收入约12.0亿元，预计2021年一季度将实现快速增长。
- 新冠疫苗：预计2021年第二季度开始显著贡献业绩。
在研产品进展：
- 微卡疫苗：即将获批，国内结核病市场空间巨大；
- 15价肺炎疫苗：已进入三期临床阶段，为国内最高价产品；
- 人二倍体狂犬疫苗：有望在2021年报产；
- 四价流感疫苗：预计2021年有望报产；
- 冻干三联苗：不含佐剂剂型有望在2021年报产。
盈利预测：
- 2021-2023年净利润预测分别为45.3亿、59.6亿、74.8亿元；
- 对应EPS分别为2.83元、3.73元、4.67元；
- 对应P/E分别为66倍、50倍、40倍；
- 维持“买入”评级。

资产负债表：
- 2020年资产总计152.15亿元，2021年预计增长至212.98亿元；
- 流动资产逐年增长，非流动资产增长显著，尤其固定资产和在建工程；
- 负债合计从2020年的69.67亿元增长至2023年的105.65亿元。
现金流量表：
- 2020年经营活动现金流为51.37亿元，投资活动现金流为-39.35亿元，筹资活动现金流为-11.1亿元；
- 2021年现金净增加额预计为-81亿元，2022年预计为5,037亿元。
利润表：
- 2020年归母净利润33.0亿元，2021年预计增长至45.3亿元；
- 毛利率从39.0%提升至45.5%，销售净利率从21.7%提升至23.9%。
估值指标：
- 2020年P/E为90.63倍，2021年预计降至66.01倍；
- P/B从36.27倍下降至11.85倍，EV/EBITDA从73.06倍下降至31.84倍。