20220501-光大证券-金属周期品高频数据周报_4月PMI新订单指数降至2020年3月以来新低_钢_铝利润回落_26页_2mb

行业研究总结

核心内容

2022年4月，中国PMI新订单指数降至2020年3月以来新低，显示工业品需求疲软。与此同时，钢、铝等金属行业利润回落，反映出市场整体疲软。此外，基建和地产链条中的多个指标也出现下滑，包括石油沥青开工率、水泥价格和利润等。出口链条方面，中国PMI新出口订单指数同样创下2020年6月以来新低，显示外需疲软。在股票市场中，水泥制造板块表现最佳，而周期板块整体估值处于较低水平。

主要观点

• 流动性指标：3月M1与M2增速差环比-0.5个百分点至-5%，BCI融资环境指数环比下降，显示流动性有所收紧。
• 基建和地产链条：石油沥青开工率降至6年新低，螺纹钢、水泥、橡胶等价格环比下跌，表明基建和地产需求疲软。
• 地产竣工链条：钛白粉和平板玻璃利润延续低位，显示房地产竣工需求不足。
• 工业品链条：4月PMI新订单指数环比-6.2个百分点，显示整体工业品需求疲软。
• 细分品种：钢铁和电解铝行业毛利分别回落9.58%和24.63%，其中电解铝价格和利润下降幅度较大。
• 比价关系：冷热轧价差达到6年同期最高水平，显示冷轧钢需求强劲。
• 外需指标：中国PMI新出口订单指数环比-5.6个百分点，显示外需疲软。
• 股票投资：水泥制造板块领涨周期股，但整体周期板块估值处于较低水平。

关键信息

流动性

• 3月M1-M2增速差为-5.0%，环比-0.5个百分点。
• BCI中小企业融资环境指数为46.18，环比-10.23%。
• 中国一年期国债收益率为2.03%，环比+7.78个BP。
• 螺纹钢价格为5020元/吨，环比-1.38%。

基建和地产链条

• 石油沥青开工率降至21.60%，为6年同期最低。
• 螺纹钢价格为5020元/吨，环比-1.38%；水泥价格指数为168，环比-1.57%。
• 全钢胎开工率为54.99%，环比-4.12个百分点。
• 盘螺与螺纹钢价差为220元/吨，环比+10.00%。

地产竣工链条

• 钛白粉价格为19800元/吨，毛利润为647元/吨，环比-28.43%。
• 平板玻璃价格为1742元/吨，毛利润为172元/吨，环比-32.02%。

工业品链条

• 4月PMI新订单指数为42.60%，环比-6.2个百分点。
• 全钢胎开工率处于6年同期最低，显示基建需求疲软。
• 冷轧钢价格为5650元/吨，环比-0.88%；热轧钢价格为5420元/吨，环比-0.98%。

细分品种

• 钢铁行业综合毛利润为263元/吨，环比-9.58%。
• 电解铝价格为20810元/吨，环比-4.54%；电解铝利润为2680.7元/吨，环比-24.63%。
• 预焙阳极价格为7100元/吨，环比+0.00%；超高功率石墨电极价格为26000元/吨，环比+1.96%。
• 镍价格为238500元/吨，环比-2.33%。

比价关系

• 上海冷轧钢与热轧钢价差为660元/吨，处于6年同期最高水平。
• 螺纹钢与铁矿石价格比值为5.24，环比大幅下降。
• 伦敦现货金银价格比值为82倍，为2010年以来的高位。

外需指标

• 中国出口集装箱运价指数CCFI为3096.85点，环比-0.42%。
• 4月中国PMI新出口订单为41.6%，环比-5.6个百分点。
• 美国粗钢产能利用率为81.70%，环比+0.80个百分点。

股票投资

• 水泥制造板块领涨周期股，涨幅达2.25%。
• 有色金属板块涨幅前五为中矿资源、石英股份、天齐锂业、华友钴业、盛和资源。
• 钢铁板块中表现前五为永兴材料、新兴铸管、久立特材、金洲管道、抚顺特钢。
• 周五周期板块PB相对于沪深两市的估值分位：普钢为31.99%，工业金属为67.13%，水泥制造为36.76%。

投资建议

• 钢铁行业供给收缩预期增强，叠加稳增长预期，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份。
• 预焙阳极价格续创2017年以来新高，建议关注索通发展。

风险提示

• 历史数据相关性失效的风险。
• 政府对大宗商品价格的调控风险。
• 公司经营不善的风险。