20250818-中邮证券-神马电力-603530.SH-Q2订单增速亮眼_有望进一步受益于海外持续开拓和全球电网景气回升_5页_883kb

神马电力（603530）2025年半年报分析与评级

发布时间：2025-08-18

投资评级： 买入（维持）

📊业绩亮点

• 2025年H1公司营收7.0亿元，同比增长27.7%；归母净利润1.6亿元，同比增长13.6%。
• 2025年Q2营收4.2亿元，同比增长30.9%；归母净利润0.9亿元，同比增长19.0%。

📊分业务表现

• 变电站复合外绝缘：营收4.9亿元，同比+27.6%，毛利率47.0%，同比下滑3.3 pct。
• 橡胶密封件：营收1.2亿元，同比+17.7%，毛利率54.1%，同比上升7.3 pct。
• 输配电线路复合外绝缘：营收0.8亿元，同比+71.8%，毛利率10.2%，同比下滑18.2 pct。

📊订单与市场拓展

• 新增订单：2025年H1新增订单9.8亿元，同比增长34.6%，其中海外订单4.6亿元，同比增长39.5%。
• Q2订单增速：同比增长43.6%，创下单季度新高，海外订单同比增加37.3%。
• 重大中标：中标沙特中南、中西柔直换流站项目，为公司在中东市场的首个项目。

📊股东回报措施

• 股权回购：拟回购3-4亿元资金用于股权激励及员工持股计划。
• 股票期权激励：授予61名员工共计974.41万份股票期权，对2025至2027年净利润设置了明确目标。

📈盈利预测与估值

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计分别为4.3/5.4/6.7亿元，同年EPS分别为0.98元、1.24元、1.55元。
• 估值：对应PE分别为30倍、24倍、19倍，维持“买入”评级。

⚠️风险提示

• 全球电网投资低于预期风险。
• 公司治理风险。
• 原材料价格波动风险。
• 海外拓展业务的风险。

结论：公司业绩增长动力强劲，订单增速亮眼，尤其在中东市场取得重大突破，管理层通过股权激励展示信心，维持“买入”评级。