深度报告-20230111-财通证券-永新光学-603297.SH-深耕光学二十余载_显微镜+激光雷达齐头并进_46页_3mb

永新光学总结

核心内容

永新光学是一家深耕光学领域20余年的国内领先光学精密仪器和元组件供应商，主要产品包括显微镜和光学元组件。公司于2018年在主板上市，拥有丰富的研发经验和技术积累，具备中高端显微镜制造能力，并在激光雷达光学元组件领域有显著布局。

主要观点

• 永新光学以“显微镜+光学元组件”双轮驱动业务增长，产品覆盖范围广，品质优良，深受客户青睐。
• 公司在光学元组件方面已与多家国际企业如Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等建立合作关系，获得超过10家定点项目。
• 永新光学通过不断研发，掌握多项核心技术，并在激光雷达领域具备一定的竞争优势。

关键信息

显微镜业务

• 市场需求：随着显微镜在教学、生命科学、纳米技术及半导体技术等领域的发展，全球显微镜市场规模预计在2026年达到61亿美元，CAGR为8.8%；中国显微镜市场规模预计2026年达到46亿元，CAGR为10.7%。
• 国产替代：永新光学是国内少数能生产中高端光学显微镜的厂商，其Nexcope共聚焦显微镜NCF950价格低于进口产品，已中标清华大学项目，显示其在高端市场具备竞争力。
• 市场份额：国内显微镜市场主要由麦克奥迪、舜宇光学、永新光学等少数企业占据，其中永新光学市场占有率约为10%。

激光雷达业务

• 行业趋势：2022年为激光雷达上车元年，蔚来ET5、ET7、小鹏G9、长城WEY、哪吒、高合等车型均搭载激光雷达。
• 技术路线：激光雷达技术路线包括机械式、混合固态和固态三种，未来主流趋势是从机械式向纯固态演进。
• 市场规模：Yole预测2027年全球激光雷达交付量将达到530万台，其中450万台将用于汽车市场。预计2027年激光雷达光学模组市场规模将达到49.17亿元，2021-2027年CAGR约为94%。
• 公司优势：永新光学可提供激光雷达中的大部分光学元器件，如玻璃球面镜片、塑料镜片、滤光片、视窗等，并在机械旋转式、半固态式、固态式激光雷达方案中均有应用。

公司发展

• 盈利预测：公司制定2021-2025年实现5倍产值的发展计划。预计2022-2024年归母净利润分别为2.66亿元、3.37亿元和4.50亿元，对应PE值分别为37.7倍、29.7倍和22.2倍。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2022Q3研发费用为0.6亿元，同比增长29.16%。
• 市场表现：公司境外营收占比持续高于境内，2022H1境外营收占比约为55%。公司产品覆盖全球市场，出口至欧盟、墨西哥、美国、日本、俄罗斯、新加坡等国家和地区。

风险提示

• 激光雷达业务进展不及预期
• 高端显微镜国产替代不及预期
• 汇兑损益风险
• 光学行业竞争加剧风险

盈利预测

总结

永新光学在显微镜和激光雷达领域均具备较强的市场竞争力和业务增长潜力。随着国产替代政策的推动和汽车智能化的发展，公司未来几年有望实现业绩的快速增长。然而，公司也面临一定的风险，包括激光雷达业务进展不及预期、高端显微镜国产替代不及预期等。