深度报告-20221110-浙商证券-永新光学-603297.SH-永新光学深度报告_发力高端化_紧握确定性_显微镜与激光雷达业务共振双赢_24页_2mb

永新光学（603297）深度报告总结

核心内容概述

永新光学是一家深耕精密光学领域的领先企业，凭借其在光学镀膜技术方面的深厚积累，公司在激光雷达和高端显微镜业务中展现出显著的竞争优势。报告指出，公司未来将受益于激光雷达的逐步放量和高端显微镜的国产替代机遇，具有长期成长潜力。

主要观点

• 激光雷达光学元件具备高壁垒与高确定性：激光雷达的光路设计和镀膜技术对光学元件性能有重要影响，公司拥有AR增透膜、ITO加热膜、硬质化膜等关键技术，具备较高的技术门槛。
• 激光雷达渗透与融合趋势：尽管目前市场对激光雷达落地存在担忧，但随着多传感器融合方案成为主流，激光雷达的市场需求将稳步增长。
• 显微镜业务受益于政策支持：贴息贷款政策推动高校和医疗机构加大高端仪器采购力度，为永新光学的显微镜业务带来新的增长机遇。
• 公司具备短长期优势：短期依赖客户绑定能力，长期则通过技术迭代和产能扩张实现降本增效。

关键信息

1. 激光雷达光学元件

• 高壁垒：光学元件需满足高透过率、抗干扰、成本控制等要求，公司镀膜技术积淀深厚，多项参数领先。
• 客户绑定：公司与禾赛科技、图达通、Innoviz等主流激光雷达厂商保持紧密合作，2022年已有多款车型搭载其产品。
• 技术优势：公司研发的多面体底座组装反射镜方案在反射率、面型精度、表面粗糙度等关键指标上表现优异。
• 市场空间：预计2025年中国乘用车激光雷达光学元件市场规模将达4.88亿美元，年复合增长率（CAGR）约为171.36%。

2. 显微镜业务

• 高端显微镜国产替代空间广阔：共聚焦显微镜等高端显微技术主要由海外品牌掌握，国产替代需求迫切。
• 公司优势：永新光学是国内唯一一家显微镜制造业“单项冠军”企业，具备高端共聚焦显微镜研产能力。
• 政策催化：贴息贷款政策支持高校、医疗机构采购高端仪器，预计带动国内共聚焦显微镜年需求约200-250台，市场规模约6-7.5亿元人民币。
• 业务进展：2022年H1公司共聚焦显微镜试用客户超50家，向海外市场导入，预计实现数十台套销售。

3. 盈利预测与估值

• 营收预测：2022-2024年营收分别为9.23/14.08/18.03亿元，同比增长分别为16.03%、52.57%、28.07%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为2.68/3.43/4.43亿元，同比增长分别为2.40%、28.27%、28.89%。
• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为2.42/3.11/4.01元。
• PE估值：2022-2024年PE分别为39.49X、30.78X、23.88X，低于行业均值，具备估值提升空间。

风险提示

• 激光雷达渗透不及预期：若自动驾驶层级跃迁放缓，激光雷达需求可能受限。
• 市场竞争加剧：随着产业链成熟，光学元件领域竞争可能加剧。
• 高端显微镜替代进程不及预期：国产显微镜在技术参数、使用习惯等方面仍存在差距。
• 汇率波动风险：部分业务以美元结算，汇率波动可能影响利润。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 股价上涨催化因素：
  • 短期：激光雷达实际落地及贴息贷款政策推动显微镜业务增长。
  • 中长期：激光雷达成本下降与生态完善，以及高端显微镜国产替代进程加速。

财务摘要

行业对比与估值分析

总结

永新光学凭借其在光学镀膜和精密制造方面的技术优势，有望在激光雷达和高端显微镜两个领域实现业绩增长。激光雷达作为高壁垒、高确定性环节，随着技术迭代和成本下降，市场需求将逐步释放；而显微镜业务则受益于政策支持，国产替代进程加速。公司具备较强的客户绑定能力和技术壁垒，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。