20221102-国海证券-永新光学-603297.SH-三季报点评_光学元件+显微镜双轮驱动_公司业绩有望增长_5页_348kb

永新光学（603297）三季报点评总结

公司概况

永新光学是一家专注于高端光学显微镜及光学元组件制造的企业，其业务涵盖光学元件和显微镜两大领域，具有较强的行业竞争力和技术壁垒。公司近期发布2022年前三季度业绩公告，整体表现稳健，未来增长潜力受到市场关注。

业绩表现

• 2022年前三季度总收入：6.08亿元，同比增长4.61%。
• 2022年前三季度归母净利润：1.99亿元，同比下降8.59%。
• 2022年第三季度总收入：1.96亿元，同比下降7.86%。
• 2022年第三季度归母净利润：0.62亿元，同比增长15.71%。

核心内容与主要观点

光学显微镜业务持续向好

1. 毛利率提升：2022Q3毛利率为43.03%，环比上升1.10pct，显示盈利能力改善。
2. 高端化趋势明显：
   • NEXCOPE系列产品在2022H1营收超4000万元，同比增长近70%。
   • 共聚焦显微镜客户超过50家，预计全年销售数十台套。
   • 工业检测类显微镜营收同比增长超100%。
3. 政策利好：2022年9月国家推出1.7万亿元和2000亿元贴息贷款政策，科学仪器被纳入补贴范围，有利于显微镜行业的长期发展。

管理与研发费用优化

• 费用率下降：公司整体费用率呈下降趋势，2022Q3销售费率4.49%（环比+0.27pct），管理费率4.83%（环比-1.82pct），研发费率9.96%（环比-1.21pct）。
• 管理提升：通过加强管理信息化建设，提升治理效率。
• 研发投入：2022H1完成NCF950激光共聚焦显微镜系统研发，攻克内窥镜核心镜头制备技术，同时在条码镜头AA组装、激光雷达核心光学元部件等方面取得进展。
• 生产基地建设：2022年7月竞得宁波高新区32亩土地，用于医疗光学设备及精密光学元组件生产基地建设，进一步完善产业布局。

产品拓展与市场布局

• 条码模块：公司加速布局条码扫描复杂部件业务，已获得头部客户量化订单。
• 机器视觉模块：持续为康耐视、Zebra等客户提供高速调焦液体镜头，全球首款磁性变焦镜头已实现小批量供货。
• 激光雷达光学模块：与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等企业保持良好合作关系，产品从零部件向代工整机方向拓展。
• 车载光学业务：随着智能驾驶普及，车载摄像头和激光雷达市场将持续增长，公司有望充分受益。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 未来盈利预测：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别为10.37/13.90/18.51亿元，同比增速分别为30%/34%/33%。
  • 归母净利润：预计分别为2.65/3.54/4.70亿元，同比增速分别为1%/34%/33%。
• 估值指标：
  • PE（2022-2024）：41.08/30.75/23.14倍
  • PB（2022-2024）：6.63/5.45/4.41倍
  • PS（2022-2024）：10.49/7.82/5.87倍
  • EV/EBITDA（2022-2024）：31.53/24.03/18.02倍

风险提示

• 新冠疫情反复
• 自动驾驶技术路线改变
• 原材料价格大幅波动
• 公司业绩不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧

总结

永新光学凭借光学元件和显微镜业务双轮驱动，业绩有望持续增长。公司通过高端化、国产化战略，以及在激光雷达等新兴领域的布局，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。尽管面临一定风险，但其盈利能力和估值水平仍具吸引力，因此维持“买入”评级。