深度报告-20220901-国金证券-永新光学-603297.SH-显微镜国货之光_激光雷达赋予成长新动能_28页_3mb

永新光学详细总结

核心内容概述

永新光学是一家深耕光学精密仪器及核心光学部件的中国知名企业，成立于1943年，主要产品包括显微镜、光学元组件及其他光学产品。公司凭借其强大的技术研发能力、优质的客户资源及高效的制造能力，持续推动业务增长。公司当前市值为103.96亿元，2021年实现营收7.95亿元、归母净利2.61亿元，分别同比增长38%和62%。分析师给予公司“买入”评级，目标价为151元/股，基于2023年每股收益（EPS）的50倍市盈率（P/E）计算得出。

主要观点与关键信息

一、永新光学：优质光学企业，四大优势突出

1. 业务板块：公司主要业务包括显微镜和光学元组件，其中2021年光学元组件营收占比达61%，显微镜业务营收占比达37%。
2. 研发投入：2021年研发投入为0.6亿元，占主营业务收入的8%，推动了多个中高端新兴业务的发展。
3. 产能提升：公司已投入5.57亿元用于中高端光学显微镜、激光雷达等新兴业务建设，预计新增收入9.4亿元，新增净利2.2亿元。
4. “五五五”战略：公司计划在5年内实现产值和效率的5倍增长，通过自主研发和市场拓展提升核心竞争力。

二、光学显微镜：高端产品突破+国产化率攀升，显微镜前景可期

1. 高端产品突破：公司自主研发的共聚焦显微镜填补了国内高端显微镜市场的空白，2021年实现营收3亿元，同比增长19%。
2. 行业增长：预计2025年全球光学显微镜市场规模将达61亿美元，2021~2025年CAGR为8%。
3. 国产替代：国内高端显微镜市场国产化率持续提升，公司有望在2025年市占率提升至15%~20%。
4. 政策支持：多项政策支持国产医疗器械和仪器，有助于公司进一步拓展市场。

三、激光雷达：自动驾驶之眼，百亿级蓝海市场待挖掘

1. 业务拓展：公司已与多家国内外激光雷达企业建立合作关系，2021年获得激光雷达业务收入超千万元。
2. 市场规模：预计2025年全球激光雷达光学部件市场规模将达67亿元，2021~2025年CAGR为152%。
3. 技术路线：公司布局半固态和固态激光雷达，未来有望受益于行业增长和国产替代。
4. 竞争格局：国内光学企业具备成本和技术优势，有望切入激光雷达供应链，获得长期发展机遇。

四、条码扫描&机器视觉：传统业务与新兴应用完美碰撞，孕育百亿级市场

1. 传统业务：公司是条码扫描镜头龙头，与行业四大巨头建立稳定合作关系，2021年条码扫描业务收入同增60%+。
2. 新兴应用：公司液体变焦镜头实现量产，为机器视觉全球领先品牌提供产品，推动业务增长。
3. 市场规模：预计2025年全球条码扫描镜头&机器视觉镜头市场规模达20亿美元，2021~2025年CAGR为13%。
4. 市场前景：随着工业自动化发展，机器视觉市场将持续扩大，公司有望受益。

五、内窥镜：医疗器械之“眼”，潜在增量业务，未来3~5年逐步放量

1. 业务布局：公司攻克内窥镜核心技术，成立医疗光学销售部，2025年后将对营收产生重大贡献。
2. 市场规模：预计2025年中国医用内窥镜市场规模达370亿元，2021~2025年CAGR为10.2%。
3. 国产替代：国内内窥镜市场依赖进口，但随着技术突破和政策支持，国产化率有望提升至19%，市场规模达70亿元。
4. 应用领域：内窥镜广泛应用于临床医学，包括硬管和软管内窥镜，分别用于人体腔体和自然管道检查。

六、盈利预测与估值

1. 盈利预测：预计2022~2024年公司归母净利分别为2.7、3.3、4.4亿元，同比增长3%、24%、32%。
2. 估值：给予公司目标价151元/股，基于2023年EPS的50倍市盈率计算得出。
3. 增长驱动：高端显微镜、激光雷达、机器视觉及内窥镜等业务将成为公司业绩增长的主要驱动力。

风险提示

1. 技术革新风险：行业技术更新迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。
2. 汇率波动风险：公司产品主要出口欧美，汇率波动可能影响盈利能力。
3. 经济下行风险：主要销售国因疫情可能引致经济下行，影响市场需求。
4. 市场拓展风险：新增产能的市场拓展存在不确定性。
5. 激光雷达业务风险：激光雷达业务发展可能不及预期，影响整体业绩增长。

关键数据汇总

• 2021年营收：7.95亿元，同比增长38%
• 2021年归母净利：2.61亿元，同比增长62%
• 2022年H1营收：4.12亿元，同比增长12%
• 2022年H1归母净利：1.1亿元，同比增长46%
• 目标价格：151元/股，基于2023年EPS的50倍市盈率
• 激光雷达光学部件市场规模：预计2025年达67.43亿元，CAGR为152%
• 内窥镜市场规模：预计2025年达370亿元，CAGR为10.2%
• 光学元组件业务收入：预计2022~2024年分别为5.31、6.37、7.97亿元，CAGR为13%