深度报告-20220321-西部证券-永新光学-603297.SH-首次覆盖_国内光学显微镜单项制造冠军_激光雷达打开长期空间_32页_2mb

永新光学总结

核心内容

永新光学（603297.SH）是一家历史悠久的精密光学企业，其业务涵盖光学显微镜和光学元组件两大板块。公司成立于1943年，至今已有79年历史，是国内光学显微镜制造领域的单项冠军，并在激光雷达、车载镜头、条码扫描仪镜头及机器视觉等领域具备显著的市场优势和技术积累。

主要观点

• 显微镜业务：公司是国内高端光学显微镜制造企业，受益于科学仪器国产化趋势。2021年实现共聚焦显微镜小批量销售，突破“卡脖子”技术，技术接近国际竞品水平。
• 激光雷达业务：2022年是激光雷达量产元年，公司具备先发优势和技术优势，已开发多款应用于机械式、半固态式和全固态式激光雷达的光学元组件，并与禾赛、Innoviz等厂商合作。
• 车载镜头业务：2021年车载镜头前片订单突破80万片/月，主要供应索尼，受益于汽车智能化浪潮。
• 条码扫描仪镜头：公司是全球条码扫描仪行业前四大巨头的核心供应商，受益于工厂智能化改造及物流管控需求增长。
• 机器视觉：公司是全球首家实现液态镜头批量生产的厂商，主要供应康耐视等龙头，产品结构持续升级。

关键信息

• 历史发展：公司自1943年成立以来，经历了多个发展阶段，2021年成为五五五战略规划的开局之年，各项业务迎来拐点。
• 财务表现：2021年实现营收8.05亿元，同比增长39.6%；净利润2.62亿元，同比增长62.1%。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为2.62/2.81/3.79亿元，给予2023年40倍PE，对应目标价137.2元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 市场空间：
  • 显微镜市场：2026年全球市场规模有望达61亿美元，中国约占9.91%，对应约46亿元。
  • 激光雷达市场：预计2025年全球市场规模达56亿美元，2030年达216亿美元，CAGR为120.2%。
  • 激光雷达光学元组件市场：预计2025年达62亿元，2030年达308亿元，CAGR为119.6%。

股价上涨催化剂

1. 2022年激光雷达量产上车，公司业务有望放量增长；
2. 各车企陆续推出搭载激光雷达的新车型，推动行业持续发展。

风险提示

• 激光雷达业务发展不及预期；
• 条码业务增长不及预期；
• 汇率波动对公司业绩造成影响。

业务结构与客户情况

财务指标概览

技术与研发优势

• 公司在光学镀膜、涂墨、精密组装等环节具备显著技术优势；
• 拥有“江南”、“NEXCOPE”、“NOVEL”等自主品牌；
• 持续加大研发投入，2021年前三季度研发费用率7.93%，管理费用率5.02%，销售费用率4.36%。

人员与效率提升

• 公司员工人数逐年优化，2020年员工总数为1184人；
• 人均创收及创利逐年提升，2020年分别为46.68万元和13.66万元；
• 生产效率提升，管理费用率逐步下降。

战略布局与增长潜力

• 五五五战略：通过5年时间实现5倍产值和5倍效率，开启公司成长新篇章；
• 多业务布局：涵盖光学显微镜、光学元组件、激光雷达、车载镜头、条码扫描仪镜头、机器视觉等多个领域；
• 成长空间：受益于汽车智能化、工厂自动化、科学仪器国产化等趋势，未来增长潜力巨大。

未来展望

公司有望凭借技术优势和先发优势，在激光雷达、机器视觉等高增长领域持续受益，实现业绩和估值的双重提升。