深度报告-20220805-德邦证券-永新光学-603297.SH-首次覆盖报告_显微镜隐形冠军_激光雷达新贵_30页_2mb

报告摘要

永新光学（603297.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

永新光学成立于1997年，是显微镜、光学元件和部件头部生产商，2018年于上交所A股主板上市。公司专注于精密光学加工、精密机械加工和精密装校技术，是徕卡、蔡司、尼康等国际知名企业的核心供应商。公司以“五五五”战略为核心，计划在未来五年实现5倍产值规模和5倍效率增长。2021年公司实现营收7.95亿元，同比增长37.94%，归母净利润达2.61亿元，同比增长61.72%。当前价格为115.75元，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

公司历史与业务布局：公司拥有79年历史，以显微镜和光学元组件为核心业务，具备高端光学制造能力。其业务覆盖条码扫描、机器视觉、车载镜头、激光雷达等多个领域。
显微镜业务：显微镜市场增长迅速，公司通过技术积累和研发投入，积极布局高端显微镜市场。2021年显微镜业务营收达2.96亿元，同比增长18.82%。NEXCOPE品牌实现商业化突破，带动显微镜业务毛利率提升。
光学元组件业务：光学元组件业务是公司主要增长点，2021年营收占比达55.33%。公司产品广泛应用于条码扫描、机器视觉、车载镜头、激光雷达等领域，且受益于政策支持和市场需求增长。
激光雷达业务：2022年是激光雷达量产元年，公司布局多年，已与多家激光雷达厂商合作，未来有望成为新的业绩增长点。
研发投入与人才结构：公司高度重视研发，2021年研发投入达6307.38万元，同比增长33.39%。公司实施“哑铃”人才战略，强化研发与营销队伍，推动业务发展。
财务预测：预计2022-2024年公司营收将分别增长31.4%、43.5%、35.7%，归母净利润将分别增长4.1%、32.4%、35.0%。EPS预计分别为2.46元、3.26元、4.40元。

关键信息

1. 公司历史沿革

成立于1997年，由曹光彪先生控股，2018年上市。
1997-2007年：代工国外厂商，积累经验。
2008-2017年：业绩稳步增长，与高校合作提升科研实力。
2018-2020年：研发加速，获得多项荣誉。
2021年至今：制定“五五五”战略，布局车载光学和激光雷达。

2. 股权结构与管理层

实控人为曹其东、曹袁丽萍、曹志欣，合计持股29.16%。
管理层经验丰富，曹其东任董事长，毛磊任总经理和技术总监。
公司通过员工持股平台、限制性股票激励等方式，实现员工与公司利益绑定。

3. 财务表现

2021年营收7.95亿元，同比增长37.94%。
归母净利润2.61亿元，同比增长61.72%。
毛利率42.79%，处于行业较高水平。
2022-2024年盈利预测显示营收和净利润持续增长。

4. 显微镜市场

显微镜市场增长迅速，公司产品远销海外，海外营收占比高。
国产替代趋势明显，政策支持提升国产显微镜市场份额。
公司高端显微镜毛利率提升，带动整体盈利能力增强。

5. 光学元组件市场

条码扫描、机器视觉、车载镜头、激光雷达等业务增长迅速。
条码扫描是主要增长动力，受益于物流管控和工业智能化。
机器视觉业务已实现液态镜头批量生产，供应全球龙头康耐视。
车载镜头业务增长显著，2021年销量同比增长超90%。

6. 激光雷达市场

激光雷达是自动驾驶的重要传感器，2022年迎来量产元年。
公司布局多年，已与多家激光雷达厂商合作，包括Velodyne、Innoviz、禾赛科技等。
激光雷达市场预计快速增长，公司有望受益。

7. AI与智能制造

条码扫描仪镜头是公司优势产品，应用于多个行业，全球市场份额高。
机器视觉是AI的重要分支，公司产品已广泛应用于多个领域，未来增长潜力大。

8. 医疗与半导体布局

医疗内窥镜市场增长迅速，公司已攻克核心技术，有望受益。
光刻镜头技术领先，公司产品应用于PCB无掩膜激光直写光刻设备，已实现批量销售。

9. 风险提示

主要销售地区贸易政策波动风险。
市场竞争加剧风险。
新兴应用市场拓展不及预期风险。

财务数据及预测

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营收（百万元）	576.4	795.1	1,044.4	1,498.6	2,034.1
YOY增长率	0.6%	37.9%	31.4%	43.5%	35.7%
净利润（百万元）	161.7	261.5	272.2	360.4	486.5
YOY增长率	16.3%	61.7%	4.1%	32.4%	35.0%
毛利率（%）	42.1%	42.8%	42.4%	42.9%	43.4%
EPS（摊薄）（元）	1.46	2.37	2.46	3.26	4.40