20220527-第一财经研究院-中国金融条件指数周报_宽信用效果显现_指数降至历史低点_9页_1mb

报告摘要

在2022年5月16日至5月20日的一周内，第一财经研究院发布的中国金融条件日度指数均值为-1.69，较前一周下降0.09，年内累计下降0.46。该指数已降至历史最低值，反映出金融条件持续宽松。

金融条件指数下行：指数持续走低，主要受信用债与国债利差收窄影响，表明市场对信用风险的担忧有所缓解。
货币政策保持稳定：央行在货币市场操作中保持平稳节奏，每日逆回购投放100亿元，利率维持在2.1%。5月16日等额续作1000亿元1年期MLF，利率维持在2.85%。
流动性充足：货币市场成交量保持平稳，隔夜逆回购（R001）日均成交量达5.31万亿元，R007与DR007均值显著低于政策利率中枢。
债券市场分化：政府部门债券净融资显著上升，而金融部门与非金融企业部门债券净融资均下降。短融余额增速高于其他债券品种，显示短期融资需求依然旺盛。
利率债收益率下行：短端国债收益率受资金面宽松影响显著下降，中长端国债收益率也略有下降。国债期限利差小幅上升，显示长端收益率降幅小于短端。
信用债收益率普遍下行：AAA级与AA级信用债收益率均出现不同程度的下降，信用利差收窄表明市场风险偏好有所提升。
中期票据利差变化：中期票据期限利差年内持续上行，等级利差波动下行，显示市场对中票期限结构和信用等级的分化判断。

指数均值：-1.69
周环比变化：-0.09
年内变化：-0.46
主要贡献因素：
- 信用债与国债利差收窄：贡献度为102.30%
- 资金面宽松：贡献度为-6.87%
- 股市影响：贡献度为-9.18%

央行操作：
- 每日逆回购投放100亿元，利率2.1%
- 5月16日等额续作1年期MLF 1000亿元，利率2.85%
- 逆回购到期量为600亿元，净回笼100亿元
货币市场利率：
- R001均值上升至1.40%
- R007与DR007均值分别为1.67%与1.57%，均低于政策利率中枢2.1%
流动性状况：银行间市场流动性充沛，显示资金面宽松。

政府部门债券净融资：4603.88亿元，较前一周大幅上升4381.74亿元
金融部门债券净融资：-251.01亿元，较前一周下降537.96亿元
非金融企业部门债券净融资：-595.41亿元，较前一周下降1036.03亿元
短融余额增速：显著高于其他债券品种，显示短期融资需求强劲
国债收益率：
- 短端：1月、3月、6月期国债收益率分别下降14.39bp、5.84bp、3.16bp
- 中长端：5年、10年、30年期国债收益率分别下降0.09bp、2.26bp、3.22bp
- 期限利差：10年期与1年期国债利差上升3.20bp至83.35bp
政策性银行债：收益率同步走低，与国债利差持续下降
信用债收益率：
- AAA级：5年期商业银行债、公司债、资产支持证券收益率分别下降6.60bp、7.41bp、5.09bp；1年期短融收益率下降11.16bp
- AA级：5年期商业银行债、公司债、资产支持证券收益率分别下降7.60bp、11.38bp、5.01bp；1年期短融收益率下降8.16bp
中期票据利差：
- 期限利差：3年期与1年期中票利差上升4.33bp至52.37bp；5年期与1年期中票利差上升2.34bp至91.84bp
- 等级利差：AA与AAA级中票利差下降至71.93bp；AA-与AAA级中票利差下降至310.93bp