20131016-招商证券-建材_国务院化解产能过剩指导意见点评-供给收缩将进一步改善水泥基本面预期_20页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了2013年国务院发布的《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》对水泥行业的影响，并结合行业现状与政策背景，推荐了海螺水泥、华新水泥及冀东水泥作为受益标的。

主要观点

• 政策背景：国家对水泥行业产能过剩问题高度重视，通过多份政策文件逐步加强监管，抑制行业盲目扩张。
• 政策影响：政策推动水泥行业供给收缩，有助于改善行业基本面，提升行业集中度。
• 行业现状：2013年10月，华东地区水泥价格超预期上涨，需求增长快于供给增长，行业盈利改善。
• 未来预期：随着政策执行，水泥行业有望进一步好转，尤其在供给受控和需求稳定的背景下，行业均价有望进一步提升。

关键信息

一、国务院化解产能过剩意见分析

1. 历次政策对比

   • 国务院意见较之前的发改委文件更加全面，涉及项目审批、在建项目处理、责任处罚等方面。
   • 与2009年38号文相比，此次政策执行力度更大，涉及范围更广。

2. 取消32.5水泥标准

   • 32.5水泥占比高，混合材掺杂量大，取消该标准有助于削减产能，提高行业集中度。
   • 该标准的取消将导致熟料产能利用率提升，预计影响熟料产能约2亿吨。

3. 减量置换

   • 首次提出减量置换政策，尤其适用于京津冀、长三角、珠三角等环境敏感地区。
   • 这一政策将抑制这些区域的水泥产能扩张，推动行业景气度分化。

4. 落后产能淘汰

   • 淘汰目标大幅加码，预计2015年底前淘汰水泥产能1亿吨。
   • 新能源、环保不达标的生产线将成为新的淘汰对象。

5. 水泥窑协同处置城市垃圾

   • 政策鼓励水泥企业进行垃圾协同处置，目标为协同处置生产线数量不低于10%。
   • 该政策有利于大型水泥企业，推动其技术升级和资源综合利用。

二、政策执行力度值得期待

• 政策连续性：2013年年内出台两份遏制过剩产能扩张的文件，政策力度显著加强。
• 有利因素：当前宏观政策、行业盈利及环保压力三方面均有利于政策执行。
• 执行效果：38号文虽未能遏制全国产能扩张，但对华东、东北等区域有明显效果。

三、推荐股票

四、区域分析

• 华东地区：基本面强劲，水泥价格已接近去年四季度高点，预计未来价格将进一步上行。
• 河北地区：因治理雾霾关停水泥窑，冀东水泥作为当地主要企业，基本面和股价处于底部，值得关注。

五、行业数据与图表

• 行业规模：2013年10月，行业股票家数为76只，总市值3657亿元，流通市值2884亿元。
• 行业表现：1个月内绝对表现-3.3%，6个月内-5.4%，12个月内+6.2%。
• 行业趋势：水泥需求增速高于供给，价格超预期上涨，行业盈利改善。

风险提示

• 宏观经济向下：水泥需求可能出现负增长。
• 政策执行不力：地方执行力度不足可能影响政策效果。
• 环保与成本压力：环保政策趋严，可能增加企业成本。

结论

国家政策持续加码，推动水泥行业供给收缩与结构优化，有利于龙头企业提升市场占有率与盈利能力。推荐关注海螺水泥、华新水泥和冀东水泥，以把握行业基本面改善带来的投资机会。