20241021-浙商证券-百亚股份-003006.SZ-百亚股份2024Q3业绩点评报告_收入延续强势能_看好Q4旺季费用率回落_盈利改善_4页_452kb

百亚股份2024Q3业绩点评：收入增长稳健，Q4有望加速

投资要点

• 公司前三季度营收同比增长57.5%（扣非净利润+32%），Q3单季营收增速51%，净利润增速放缓至16%。
• 核心五省增长13%（前三季度），非核心省份与电商渠道增速显著（外围省份+74%，电商+140%）。
• 毛利率持续提升，由费用前置和旺季布局导致Q3费用率短期上升，预计Q4费用率改善。
• 产品结构优化持续推进，双十一旺季延长叠加益生菌系列新品放量，看好公司Q4高增长表现。

核心数据总结

• **前三季度营收（232.5亿）：
  • 同比增长57.5%，净利润23.9亿（+31%，扣非净利润22.6亿，+32%）
• **Q3单季业绩：
  • 营收79.3亿（+51%），净利润0.59亿（+16%）

区域与渠道分析

• 核心五省增长稳定：
  • 前三季度核心五省收入89.6亿（+13%），其中川渝（+11%）、云贵陕（+17%）。
  • Q3单季收入27.8亿（+11%）。
• 非核心省份与电商领跑：
  • 外围省份Q3收入109亿（+91%），电商渠道收入38.5亿（+97%），抖音与天猫增长强劲。

毛利率与费用

• 毛利率维持高位：
  • Q3毛利率55.8%（YoY+42ppt），费用率短期因双十一投入上升，销售费用率同比+7pct。
• 净利率阶段性承压：
  • 前三季度净利率9.8% YoY-2.1ppt，Q3单季净利率7.4% YoY-2.2ppt。

未来展望

• Q4增长预期：
  • 双十一提前、产品结构优化、基数效应共同推动盈利改善。

财务预测与估值

• 估值水平：
  • PE分别为34X/25X/19X（24-26年），维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 24-26年预计营收329/420/524亿，净利润32/43/60亿，复合增长强劲。