【中国银行】全球经济结构性矛盾凸显，货币政策紧缩周期延长-全球经济金融展望报告（2023年第2季度）_62页_3mb

全球经济金融展望报告（2023年第2季度）

核心内容

2023年一季度全球经济表现好于预期，欧美经济下行速度放缓，全球供应链紧张状况缓解。然而，随着美欧央行持续实施紧缩性货币政策，美元流动性收紧，风险资产价格缩水，国债等固定收益产品估值暴跌，诱发了美欧银行业流动性风险，全球避险情绪升温。展望二季度，全球经济结构性矛盾和分化特征将更加明显，可能对增长形成更多拖累。

主要观点

• 结构性分化加剧：发达经济体与新兴经济体之间的增长差异和通胀压力明显，服务业复苏支撑发达经济体，而制造业和出口导向型国家面临更大压力。
• 货币政策分化：美国可能采取更为温和的紧缩政策，而欧洲央行仍维持加息，形成“美鸽欧鹰”的格局。
• 银行业风险蔓延：硅谷银行破产引发连锁反应，欧美银行业流动性风险持续演化，可能对金融市场和实体经济造成更大冲击。
• 通胀压力不减：核心服务通胀顽固，商品通胀有所缓解，但整体通胀回落速度放缓。
• 跨境资本回流美国：美元指数高位震荡，跨境资本延续回流美国趋势，新兴经济体面临资金流出压力。
• 股市承压：全球股市持续承压，金融行业尤其受到冲击，亚洲股市或迎来反弹。
• 债券市场波动加大：主要经济体国债收益率波动加剧，市场脆弱性上升，可能引发进一步的金融风险。

关键信息

一、全球经济回顾与展望

1. 经济走势：一季度全球GDP增长好于预期，欧洲仅轻微衰退，美国未陷入全面衰退。
2. 结构性矛盾：消费、就业、通胀等领域矛盾凸显，经济下行压力加大。
3. 货币政策影响：紧缩性货币政策对投资抑制作用大于消费，金融稳定与物价稳定面临两难。
4. 服务消费韧性：服务消费表现优于商品消费，但增速可能放缓，最终拖累整体消费。
5. 商品通胀缓解：商品通胀有所下降，但服务通胀依然顽固，影响整体通胀回落速度。
6. 国际贸易下滑：全球货物贸易增速回落，主要制造业国家外需增长压力大于内需。
7. 劳动力市场：欧美劳动力市场紧张，但部分行业裁员增加，反映经济承压。
8. 日本经济：持续低迷，受高通胀和居民消费能力受限影响，经济复苏缓慢。
9. 新兴经济体：经济增长不确定性加大，部分国家面临债务违约和汇率压力。

二、国际金融回顾与展望

1. 货币政策分化：美联储加息步伐放缓，欧洲央行维持鹰派立场，日本央行继续宽松。
2. 流动性收紧：主要货币市场利率中枢抬升，美元流动性保持紧平衡。
3. 跨境资本回流：资金继续回流美国，新兴经济体面临资本流出压力。
4. 汇率波动：美元指数高位震荡，部分固定汇率制国家货币承压。
5. 股市承压：全球股市持续震荡，亚洲股市或迎来反弹，中概股表现值得关注。
6. 债券市场脆弱性：国债收益率波动加大，市场风险增加，尤其在欧洲。

三、主要经济体经济形势

• 美国：经济处于扩张晚期，银行业风险加大，预计二季度GDP增速将放缓，下半年可能陷入轻度衰退。
• 欧洲：经济有所好转，但通胀压力仍然存在，银行业危机可能影响金融稳定。
• 日本：经济持续低迷，货币政策难以急转弯，需逐步调整。
• 新兴经济体：增长分化显著，部分国家面临债务和汇率风险，亚洲新兴经济体表现相对较好。

四、风险与挑战

• 银行业风险：美欧银行业流动性风险持续演化，可能引发金融危机。
• 金融条件收紧：信贷市场和债务市场压力上升，影响企业和居民融资。
• 通胀与政策两难：通胀回落速度放缓，政策制定者需在物价稳定与金融稳定间权衡。
• 地缘政治影响：俄罗斯经济金融韧性值得关注，部分新兴经济体面临贸易制裁和经济不确定性。

专题分析

专栏1：美国劳动力市场变动及对通胀的影响

• 劳动力缺口：疫情后劳动力市场供需失衡，影响通胀回落速度。
• 工资增长：工资增长快速，成为服务通胀的重要驱动因素。
• 通胀粘性：服务业通胀仍具粘性，需警惕劳动力市场需求降温对通胀的影响。

专栏2：德国经济衰退形势

• 经济萎缩：德国经济在2022年四季度出现萎缩，私人消费成为拖累项。
• 政策支持：财政补贴和限价措施逐步生效，有助于经济复苏。
• 不确定性：能源价格回落、订单积压等因素可能推动德国经济逐步改善。

专栏3：新兴经济体汇率承压

• 固定汇率制度：部分国家放弃固定汇率制度，面临汇率波动风险。
• 货币贬值：新兴经济体货币对美元汇率承压，部分国家出现资金外流。

专栏4：全球流动性紧缩与国债市场脆弱性

• 国债市场风险：国债市场脆弱性上升，流动性紧缩加剧市场波动。
• 机制分析：国债市场脆弱性源于政策利率变动、主权信用风险和投机行为。
• 风险传染：国债价格下跌可能引发金融体系风险传染，影响金融市场稳定。

数据与预测

• 全球GDP增长预测：预计全年增速为2.0%，较2022年下降1.1个百分点。
• 关键指标预测：各国GDP、CPI和失业率预测值详见表1。
• MSCI指数表现：发达市场股市表现优于新兴市场，亚洲股市可能反弹。
• 国债收益率波动：主要经济体国债收益率波动加大，欧洲债务风险上升。

总结

2023年第二季度全球经济面临结构性矛盾加剧、货币政策分化、银行业风险蔓延、通胀压力不减、国际贸易放缓、劳动力市场紧张等多重挑战。全球金融市场流动性紧缩，股市和债券市场承压，汇率市场波动加剧，新兴经济体面临更多不确定性。尽管存在部分积极因素，如服务消费韧性、亚洲新兴经济体增长潜力等，但全球经济和金融环境依然复杂，需持续关注政策变化和市场动态。