华创债券美国税改系列专题四：税改助力美国经济加速前行-20171108-华创证券-13页

美国特朗普税改深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了特朗普税改对美国经济的影响，重点探讨了税改对个人和企业所得税的调整及其对各行业带来的刺激作用。税改案在众议院通过，整体框架与此前公布基本一致，显示了特朗普政府大幅减税的决心。尽管对富人的减税力度有所降低，但对企业所得税的削减非常显著，目标为一次性降至20%。此外，税改还涉及对个人所得税的调整，包括提高标准扣除额、扩大儿童抵免额度、逐步废除遗产税等。

主要观点

• 税改目标明确：特朗普税改旨在通过大幅减税刺激经济增长，尤其是对企业所得税的削减至20%，对个人所得税的调整以减轻中低收入群体负担。
• 减税力度差异明显：对低收入群体减税力度最大，可达86.57%；中等收入群体平均减税24.2%；而高收入群体减税幅度较小，仅为10.82%。
• 消费刺激显著：个人所得税的大幅削减有助于提高居民可支配收入，进而推动消费增长，对GDP有积极影响。
• 企业减税主要惠及高贡献行业：制造业、建筑业、批发与零售贸易、专业与商务服务、金融与保险、房地产及租赁等对GDP贡献较大的行业将是税改的主要受益者。
• 海外利润回流预期增强：企业所得税降低将鼓励海外利润回流，预计约3万亿美元的海外利润可能被汇回美国，推动国内投资和就业。

关键信息

个人所得税调整

• 标准扣除额翻倍：年收入1.2万美元以下的单身者及2.4万美元以下的夫妻家庭无需缴纳个人所得税。
• 儿童抵免额度提升：从1000美元升至1600美元。
• 取消部分抵免项目：如学生贷款利息、医疗费用、搬家费用等抵免项。
• 遗产税逐步废除：起征点提高至1000万美元，6年内完全取消。

企业所得税调整

• 税率降至20%：企业所得税率从35%一次性降至20%，为企业带来显著减税。
• 海外利润回流机制：现金形式汇回的海外利润适用12%税率，非流动性投资形式汇回适用5%税率。
• 行业实际税率差异：金融和保险业实际税率最高（53%），制造业、批发贸易、零售贸易等实际税率超过20%，是主要受益行业。

对美国经济的影响

• 刺激消费：中低收入群体边际消费倾向较高，预计税改将带来约3.1万亿美元的消费增长。
• 促进投资：企业所得税率下降将鼓励企业增加投资和扩大生产，推动就业增长。
• GDP贡献行业受益：制造业、建筑业、批发与零售贸易、专业与商务服务、金融与保险、房地产及租赁等行业因税率较高而受益显著。
• 市场反应：税改公布后，美元指数急跌，美债收益率快速下行，但市场对税改落地的预期逐渐增强。

行业影响分析

对GDP影响较大的行业

对经济的总体影响

• 刺激作用超预期：税改对中低收入群体和高贡献行业的减税力度较大，有望推动消费和投资增长，从而刺激GDP增长。
• 市场悲观情绪缓解：尽管市场对税改通过持谨慎态度，但当前最大障碍已扫除，税改落地可能性提高。
• 对人民币的影响：税改若落地，将对美元和美债收益率造成压力，进而对人民币形成贬值压力。
• 未来加息预期：美国12月将继续加息，国内央行可能跟随，叠加监管政策，债市可能继续承压。

总结

特朗普税改对美国经济具有显著的刺激作用，尤其在消费和投资方面。尽管对富人减税力度有限，但对中低收入群体和关键行业提供了较大减税空间，有望推动整体经济复苏。企业所得税的大幅削减将促进海外利润回流，提高企业投资意愿，进一步推动经济增长。整体来看，税改的实施可能比市场预期更具成效，对美国经济产生积极影响。