20250331-建信期货-纸浆月报_需求提振不足_偏弱运行为主_10页_1mb

能源化工研究团队总结

核心内容概述

本报告主要分析了3月份纸浆市场的运行情况，从基本面、全球发运量、下游需求及毛利率等方面展开，指出当前纸浆市场整体偏弱运行，价格延续下跌趋势，同时强调了宏观政策、汇率波动及需求情况对市场的重要影响。

主要观点

• 基本面偏弱：3月国内纸浆基本面格局偏弱，进口木浆外盘报价持稳偏强，人民币汇率基本稳定，进口成本支撑仍存。然而，阔叶浆价格在进口和港口库存压力下大幅回落，拖累盘面走势。
• 全球发运量偏高：1月全球主要产浆国针叶浆和阔叶浆发运量同比上升，维持历史同期偏高水平。全球化学浆发运量和产能比率有所下降，但整体仍偏高。
• 国内进口量稳定：2月我国纸浆进口量小幅上升，累计进口量同比增加。针叶浆和阔叶浆进口量分别同比上升1.8%和11.4%。
• 港口库存下降：3月下旬主要港口库存环比下降11.05%，但同比仍处于偏高水平，库存压力尚未完全释放。
• 下游需求不足：3月原纸行业复产节奏加快，但终端订单放量不足，整体开工率提升有限。白卡纸、生活用纸、双胶纸和双铜纸价格均呈现下跌或涨幅有限的趋势，市场出货压力增加。

关键信息

一、行情回顾

• 3月纸浆价格延续下跌趋势，月度跌幅为4.03%。
• 上海纸浆周磋商结束，外盘报价较少，阔叶浆价格延续上涨。
• 3月进口针叶浆月均价下跌2.26%，阔叶浆月均价下跌4.14%。
• 期货价格运行趋势偏弱，主力合约成交持仓量变化未明显提振市场。

二、全球商品浆发运量维持偏高水平

• 1月W20主要产浆国针叶浆发运量191万吨，环比下降2.10%，同比上升5.24%。
• 1月W20主要产浆国阔叶浆发运量253万吨，环比下降23.57%，同比上升6.91%。
• 1月全球化学浆发运量和产能比率较上月下降13.87%，但较去年同期上升4.03%。
• 1月全球生产商针叶浆库存天数为43天，阔叶浆库存天数为43天，均有所上升。

三、下游市场需求缺乏放量提振

• 全球印刷与书写需求低位震荡，1月非涂布机制纸需求环比上升5.2%，同比下降9.3%。
• 涂布机制纸需求环比下降3.0%，同比下降4.2%。
• 我国机制纸及纸板产量同比涨幅收窄，2025年1-2月累计产量为2393万吨，同比上升6.7%。
• 造纸及纸制品业存货同比上升2.5%，环比上升1.3%，显示市场去库压力仍存。

四、木浆系纸品毛利率走势回升为主

• 3月主要原料成本月均值较上月明显下降，收入端稳中偏强，整体毛利率回升。
• 分品种来看，白卡纸、双胶纸和双铜纸毛利率均有所上升，而生活用纸毛利率下降。
• 3月造纸及纸制品业利润总额累计同比下降17.7%，显示行业整体盈利能力承压。

策略建议

• 策略：逢高做空
• 重要变量：宏观政策、汇率波动、需求情况

研究团队信息

• 研究员：刘悠然（纸浆），联系方式：021-60635570，邮箱：liuyouran@cbb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F03094925
• 研究员：李捷，CFA（原油燃料油），联系方式：021-60635738，邮箱：lijie@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3031215
• 研究员：任俊弛（PTA、MEG），联系方式：021-60635737，邮箱：renjunchi@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3037892
• 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅），联系方式：021-60635727，邮箱：penghaozhou@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3065843
• 研究员：彭婧霖（聚烯烃），联系方式：021-60635740，邮箱：pengjinglin@cbb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3075681
• 研究员：李金（甲醇），联系方式：021-60635730，邮箱：lijin@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3015157
• 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱），联系方式：021-60635727，邮箱：fengzeren@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F03134307

免责声明

本报告由建信期货有限责任公司研究发展部撰写，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性或可靠性。未经授权，不得以任何形式使用或传播。

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