20250331-长江期货-纸浆月报_需求弱势压制价格_19页_1mb

长江期货纸浆月报总结

核心内容

本报告由长江期货股份有限公司发布，时间为2025年3月31日，主要分析了2025年3月纸浆市场的走势，并对供应端和需求端进行了详细分析，最后给出了对未来的逻辑与展望。

主要观点

3月纸浆价格震荡走弱

• 纸浆价格延续2月的弱势，继续下行，受到需求疲软的压制。
• 基差扩大，目前为810元/吨，表明现货价格相对期货价格下跌幅度较小。

供应端压力依然较大

• 国内纸浆现货价格在2月小幅回调，但整体调整幅度不大。
• 针阔价差维持高位，银星和鹦鹉价差为1730元，反映了不同浆种的基本面差异。
• 外盘报价上涨，针叶浆上涨10美元/吨，阔叶浆上涨20美元/吨，但国内现货价格受需求压制，导致倒挂现象加剧。
• 贸易商进口亏损扩大至300-500元/吨，接盘意愿下降，部分转向消化港口库存或采购国产浆替代。
• 2月国内针叶浆进口量同比增长1.8%，阔叶浆增长11.4%，化机浆增长25.5%；进口阔叶木片量同比下降20.4%。
• 国内港口库存连续三周下降，截至3月20日，主流港口样本库存量为204.6万吨，环比下降4.6%。

需求端未见明显改善

• 2025年1-2月社会消费品零售总额同比增长4%，较去年12月略有提升，但整体消费仍显疲软。
• 进出口数据放缓，进口下降7.3%，出口增长3.4%，均低于2024年全年水平。
• 机制纸及纸板产量同比增长6.7%，但利润微薄，显示行业整体承压。
• 纸品价格压力较大，铜版纸和生活纸价格走弱，白卡纸和胶版纸暂稳。

关键信息

• 库存情况：国内港口库存连续三周去库，但期货库存有所上升，显示市场整体供应压力依然存在。
• 进口情况：2月针叶浆、阔叶浆和化机浆进口量均有所增长，但阔叶木片进口量下降明显。
• 需求变化：下游需求未见明显改善，文化纸持续拖累需求，白卡纸需等待政策传导，生活用纸开工率趋于稳定。
• 价格走势：纸浆价格继续下行，基差扩大，但上涨驱动力不足，预计短期呈现低位震荡走势。

逻辑与展望

• 短期逻辑：供给压力较大，贸易商抵触外商提涨报价，预计外盘报价上涨空间有限。
• 需求预期：下游需求疲软，文化纸拖累整体需求，白卡纸和生活用纸增长乏力。
• 市场展望：综合库存和需求情况，预计纸浆价格将呈现低位震荡走势。
• 风险提示：海外供应链中断、宏观经济政策变化等风险因素可能影响市场走势。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。报告内容可能根据市场变化进行调整，恕不另行通知。

联系我们

• 长江证券股份有限公司
  地址：湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦
  电话：95579或4008888999

• 长江期货股份有限公司
  地址：湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼
  电话：027-85861133

• 长江证券承销保荐有限公司
  地址：上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼
  电话：021-61118978

• 长江成长资本投资有限公司
  地址：湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼
  电话：027-65796532

• 长江证券（上海）资产管理有限公司
  地址：上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼
  电话：4001166866

• 长江证券创新投资（湖北）有限公司
  地址：湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼
  电话：027-65799822

• 长江证券国际金融集团有限公司
  地址：香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼 3605-3611室
  电话：852-28230333

• 长江期货股份有限公司产业服务总部
  地址：湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦
  电话：027-85861133

感谢

感谢阅读本报告，如需更多资料，请联系长江期货股份有限公司。