20220226-华安证券-基金研究系列之十_揭秘布局优秀行业主题基金的_必要条件__34页_2mb

行业主题基金布局的“必要条件”分析总结

核心内容

本报告分析了行业主题基金在布局时需考虑的多个关键维度，重点探讨了行业基本面与二级市场表现对Beta质量的影响。通过11个维度的评估，揭示了哪些行业更适合作为行业主题基金的布局对象。

主要观点

1. 行业基本面是决定Beta质量的重要因素：

   • 行业应具备高盈利性和高成长性，才能吸引投资者。
   • 行业内股票数量应适中，过少则难以满足产品替代性需求，过多则更适合主动选股。
   • 利润分散度高、竞争充分的行业更适合作为被动产品布局对象，而业绩同步性强的行业则更适合被动产品。

2. 二级市场表现同样影响Beta质量：

   • 投资者偏好高Beta、短期高波动的行业，以获取更高的收益。
   • 高市值行业为产品提供更大的容量，适合布局。
   • 逆市上涨能力较强的行业更具吸引力，适合主题基金布局。
   • 投资者对冲榜能力强的行业更受青睐。

3. Beta评分与主题基金布局推荐：

   • 通过评估行业在多个维度上的表现，得出行业是否适合布局被动或主动产品。
   • 被动产品已较为成熟，主动产品则在光伏设备、军工电子、消费电子、光学光电子、元件、中游制造等行业内仍有较大布局空间。

关键信息

1. 行业基本面评估维度

• 股票数量适中：被动产品（ETF）适合股票数量适中的行业，以确保产品具有替代个股的功能。
• 高盈利性：行业盈利状况好（如ROE、净利率）是布局行业主题产品的基础。
• 高成长性：成长性高的行业更受投资者青睐，适合主动产品布局。
• 利润分散与竞争充分：利润分散度高的行业更适合被动产品，而业绩同步性强的行业更适合被动产品。

2. 二级市场表现评估维度

• 高市值行业：具有更高的产品容量，适合布局。
• 高Beta与高波动：投资者偏好短期高波动的行业，以获取更高的盈亏比。
• 逆市上涨能力：具有逆市上涨能力的行业在市场中更受欢迎。
• 冲榜能力强：行业主题产品更倾向于布局冲榜能力强的行业。

3. Beta评分与行业主题基金布局推荐

• 被动产品：主要布局在白酒、证券、新能源汽车等高盈利、高Beta的行业。
• 主动产品：主要布局在医药、消费、新能源等成长性强、利润分散的行业。
• 推荐行业：光伏设备、军工电子、消费电子、光学光电子、元件、中游制造等行业具备较大的潜在布局空间。

详细评估指标

• 股票数量适中：被动产品规模较大的行业股票数量基本在15~80之间，主动产品则在股票数量较多的行业有更大发展空间。
• 盈利状况指标：包括ROE、净利率、预期ROE、预期净利率等，用于衡量行业盈利能力。
• 成长性指标：包括营业收入增速、预期营业收入增速、净利润增速、预期净利润增速等，用于衡量行业成长潜力。
• 竞争格局指标：通过HHI（赫芬达尔-赫希曼指数）衡量行业集中度，HHI越小表示竞争越充分。
• 业绩同步性指标：通过计算行业内个股净利润、营业利润、营业收入变动的标准差，衡量业绩同步性。业绩同步性强的行业更适合被动产品。

重要图表与数据

• 图表1：行业主题基金约占权益基金的21%。
• 图表2：被动行业主题基金规模变化。
• 图表3：主动行业主题基金规模变化。
• 图表4：TOP20被动行业主题基金（2021Q4）。
• 图表5：TOP20主动行业主题基金（2021Q4）。
• 图表6：被动&主动行业主题基金在申万二级行业上的规模分布情况（2021Q2）。
• 图表7：行业主题产品股票数量需适中。
• 图表8：行业盈利状况的考察指标。
• 图表9：行业盈利状况与行业主题产品规模的秩相关系数。
• 图表10：行业主题产品优先布局高盈利行业。
• 图表11：行业成长性的考察指标。
• 图表12：行业成长性与行业主题产品规模的秩相关系数。
• 图表13：行业主题产品优先布局高成长性行业。
• 图表14：军工电子行业-净利润分散。
• 图表15：水泥行业-净利润集中在龙头。
• 图表16：行业竞争格局的考察指标。
• 图表17：净利润最分散的10个行业。
• 图表18：净利润最集中的10个行业。
• 图表19：行业竞争格局与行业主题产品规模的秩相关系数。
• 图表20：行业主题产品优先布局利润分散、竞争充分的行业。
• 图表21：证券行业-业绩变动同步率高。
• 图表22：包装印刷行业-业绩变动同步率低。
• 图表23：业绩同步性考察指标。
• 图表24：行业内净利润变动最同步的10个行业。
• 图表25：行业内净利润变动最分化的10个行业。
• 图表26：行业内业绩同步性与行业主题产品规模的秩相关系数。
• 图表27：行业业绩同步性高时非常适合布局被动产品。
• 图表28：优先布局高流通市值行业。
• 图表29：BETA系数与行业主题产品规模的秩相关系数。
• 图表30：行业主题产品优先布局高BETA的行业。
• 图表31：过去五年光伏设备（801735.SI）与指数的月涨跌幅。
• 图表32：过去五年股份制银行（801783.SI）与指数的月涨跌幅。
• 图表33：月度下行逆市率最高的10个行业。
• 图表34：月度下行逆市率最低的10个行业。
• 图表35：下行逆市率与行业主题基金规模的秩相关系数。
• 图表36：行业主题基金优先布局高下行逆市率的行业。
• 图表37：波动率与行业主题基金规模的秩相关系数。
• 图表38：行业主题基金偏好短期波动率高的产品。
• 图表39：证券行业与医疗服务行业的周度超额收益分布特点。
• 图表40：证券行业与医疗服务行业2010年以来指数走势。
• 图表41：券商ETF（512000.SH）份额与净值的关系。
• 图表42：中欧医疗健康（003095.OF）份额与净值的关系。
• 图表43：月度盈亏比最高的10个行业。
• 图表44：月度盈亏比最低的10个行业。
• 图表45：月度胜率最高的10个行业。
• 图表46：月度胜率最低的10个行业。
• 图表47：盈亏比、胜率与行业主题产品规模的秩相关系数。
• 图表48：被动行业主题基金偏好短期盈亏比高的行业。
• 图表49：主动行业主题基金偏好胜率高的行业。
• 图表50：白酒行业指数（801125.SI）持有收益进入权益基金TOP10%。
• 图表51：月度冲榜能力最强的10个行业。
• 图表52：月度冲榜能力最弱的10个行业。
• 图表53：行业冲榜能力与行业主题产品规模的秩相关系数。
• 图表54：排进权益基金TOP10%越频繁，越适合布局行业主题产品。
• 图表55：选股空间小的行业更加适合布局被动产品。
• 图表56：如何评价一个行业主题是否适合布局行业主题基金？
• 图表57：申万行业是否适合布局行业主题产品（被动/主动）评分表（按照被动产品得分排序）。
• 图表58：申万行业是否适合布局行业主题产品（被动/主动）评分表_续。
• 图表59：被动产品得分排名与潜在推荐BETA。
• 图表60：主动产品得分排名与潜在推荐BETA。

风险提示

• 本文结论基于申万行业分类对行业指数进行分析，股票所属行业可能调整。
• 指数的历史基本面特征和收益特征不保证未来表现。
• 报告数据仅供参考，不构成投资建议。