A股9月策略及配置建议：可选消费，三大必要条件皆备！-20170901-招商证券-22页-1mb

A股9月策略及配置建议总结

核心内容概述

本报告为招商证券发布的A股9月投资策略，重点强调市场整体上涨空间有限，需谨慎对待。在经济周期、企业盈利及流动性收紧的背景下，建议投资者关注可选消费板块，因其具备超额收益的潜力。同时，对周期股和成长股板块也提出了阶段性持有和观望的建议。

主要观点

1. 市场整体谨慎

• 九月市场不具备持续大涨的条件，主要受以下因素影响：
  • 经济预期修正：三季度经济数据可能超预期，但四季度后经济将回归下行通道。
  • 企业盈利增速下行：受基数效应及投资放缓影响，三季度业绩增速可能继续下行，四季度盈利增速将进入下行周期。
  • 流动性紧张：九月将面临近2.2万亿存单到期，月底MPA考核，流动性易紧难松。

2. 可选消费板块配置建议

• 可选消费是当前最佳配置方向，其超额收益需满足三个必要条件：
  • 社会零售增速明显反弹；
  • 地产销售回落，房价同比上涨；
  • 企业盈利同比增速处于高位。
• 当前环境符合上述条件，因此可选消费板块具备配置价值。
• 利好因素：
  • 企业盈利改善带来居民实际可支配收入上升；
  • 房价同比上涨带来财富效应；
  • 黄金周与中秋节重合，推动消费旺季；
  • 部分中观数据（如汽车、服装、体育娱乐、票房）已出现反弹。

3. 可选消费细分领域推荐

• 重点推荐行业包括：
  • 旅游酒店（如凯撒旅游）
  • 品牌服饰（如歌力思）
  • 零售（如重庆百货）
  • 汽车及零部件（如一汽富维）
  • 航空运输（如春秋航空）
  • 白色家电（如格力电器）
  • 传媒娱乐（如新经典）

4. 周期股与成长股配置建议

• 周期股（如钢铁、有色、小金属）仍可阶段性持有，但需警惕旺季是否超预期。
• TMT等成长板块短期机会有限，主要受业绩和解禁减持压力影响；但明年二季度后，随着并购周期接近尾声，成长板块有望受益于政策支持。

关键信息

1. 企业盈利与经济周期

• 固定资产新开工是企业盈利的重要领先指标；
• 2016年大规模新开工带动了2017年企业盈利增长；
• 2017年一季度新开工转为负增长，预示明年一季度企业盈利可能下滑；
• 2017年三季度企业盈利增速已进入下行周期，未来将逐季回落。

2. 可选消费的三大必要条件

• 社会零售总额反弹是可选消费超额收益的关键；
• 地产销售回落有助于社会零售反弹；
• 企业盈利改善带来居民可支配收入上升，进而推动消费。

3. 行业估值与对比

• 可选消费估值较低，仅高于金融和地产板块；
• A股整体估值偏高，剔除金融后仍存在结构性高估。

4. 风险提示

• 经济数据加速下滑；
• 海外市场波动；
• 流动性突发紧张；
• 上述策略可能因市场变化而失效。

总结

九月A股市场整体偏谨慎，建议投资者优先配置可选消费板块，因其具备超额收益的潜力。可选消费板块的反弹依赖于社会零售总额回升、地产销售回落及企业盈利改善。当前环境符合这些条件，因此可选消费是当前配置重点。同时，周期股和成长股板块需分别关注其阶段性机会与风险。报告提醒投资者注意流动性收紧、经济下行及海外市场波动等风险。