20170831-招商证券-A股8月策略及配置建议：可选消费，三大必要条件皆备！_21页-1mb

A股九月策略及配置建议总结

核心内容

招商证券在2017年8月31日发布的《尚中夏策™：A股九月观点及配置思路建议》中，对A股市场九月的投资策略进行了分析，重点推荐可选消费板块，同时对周期股和成长板块（如TMT）提出了阶段性持有和布局建议。

主要观点

1. 对市场的整体态度

• 九月市场整体较为谨慎，不具备持续大涨的条件。
• 三季度经济数据可能超预期，但四季度后经济大概率回归下行通道。
• 流动性收紧风险依然存在，九月将面临近2.2万亿存单到期和MPA考核，金融监管政策持续影响资金面。

2. 可选消费板块的投资逻辑

• 可选消费板块具备超额收益潜力，需满足以下三个必要条件：
  • 社会零售总额增速明显反弹：这是可选消费取得超额收益的关键。
  • 地产销售自高点回落：地产销售对消费有挤出效应，其回落有助于社会零售消费反弹。
  • 企业盈利改善和房价同比上涨：企业盈利提升带来居民实际可支配收入增加，房价上涨带来财富效应，共同推动消费能力上升。
• 部分中观数据已出现反弹：如汽车、服装、体育娱乐、票房等。
• 节假日效应：今年黄金周与中秋节重合，有利于消费。
• 结论：可选消费板块应买在旺季来临前。

3. 周期板块的配置建议

• 九月周期板块仍可阶段性持有，但需关注旺季是否超预期。
• 重点推荐“钢水锌稀”为代表的周期股，如钢铁、有色金属、化工品（如维生素、草甘膦）及小金属（如钴、锂）。
• 三季度经济改善已部分反映在股价中，四季度开始企业盈利增速可能下滑，需提前布局。

4. 成长板块（TMT）的展望

• 成长板块短期内机会有限，因并购和再融资高峰已过，业绩和解禁减持压力较大。
• 长期看好新兴产业，特别是新能源车、物联网、5G、人工智能等代表未来技术方向的领域。
• 部分细分行业龙头可能在政策利好下优先获得资金配置，表现相对稳定。

关键信息

1. 流动性风险

• 银行主动负债增速回落，显示银行信用创造能力受限。
• 流动性易紧难松，九月资金面压力较大，需警惕局部调整。

2. 企业盈利趋势

• 固定资产新开工计划投资增速领先企业盈利增速约一年。
• 2016年新开工放量，带动了企业盈利上升，但今年一季度已转为负增长。
• 2017年三季度起企业盈利增速进入下行周期，四季度开始盈利增速可能进一步下滑。

3. 可选消费板块的估值优势

• 可选消费估值较低，仅高于金融和地产板块。
• A股整体仍体现为结构化高估，剔除金融后仍不便宜。

4. 盈利预测上调

• 钢铁、有色、轻工、电子等行业盈利预测持续上调，反映市场对其未来表现的乐观预期。

配置建议

总结

九月A股市场整体偏谨慎，投资者应关注可选消费板块的配置机会。该板块在满足社会零售总额反弹、地产销售回落、企业盈利改善等三个必要条件后，有望取得超额收益。周期股在供给端受限和需求端旺季来临的背景下，仍具备阶段性持有价值。而成长板块虽短期受限，但未来政策支持下仍有布局空间。整体建议投资者在控制风险的前提下，优先配置估值合理、业绩稳定、受益于消费反弹的可选消费板块。