20170831-招商证券-A股8月策略及配置建议_可选消费_三大必要条件皆备__21页_1mb

A股九月策略及配置建议总结

核心内容

招商证券于2017年8月31日发布的《尚中夏策™：A股九月观点及配置思路建议》报告，对A股市场九月走势进行了分析，并提出了相应的投资建议。报告指出，九月市场整体仍较为谨慎，不具备持续大涨的条件，但可选消费板块具备超额收益的潜力。

主要观点

1. 市场整体谨慎

• 经济预期变化：三季度经济数据可能超预期，市场情绪趋于乐观，但四季度后房地产销售及固定资产投资增速回落，经济将重新进入下行通道。
• 流动性风险：九月将面临近2.2万亿存单到期，月底MPA考核，叠加金融监管政策持续出台，流动性可能趋紧。
• 盈利周期变化：由于基数效应，三季度业绩增速下滑，四季度开始企业盈利增速将进入下行周期。

2. 可选消费板块的配置建议

• 超额收益条件：可选消费板块要取得相对沪深300指数的超额收益，必须满足三个必要条件：
  • 社会零售总额增速明显反弹；
  • 地产销售面积高位回落；
  • 房价同比仍保持上涨，带来财富效应；
  • 企业盈利同比增速处于高位。
• 逻辑支撑：
  • 地产销售回落有助于社会零售消费反弹；
  • 企业盈利改善带动居民可支配收入上升；
  • 房价上涨带来财富效应，提升居民消费能力；
  • 九月黄金周与中秋节重合，有利于消费旺季的到来。
• 中观数据支持：汽车、服装、体育娱乐、票房等中观数据已出现反弹迹象。
• 估值优势：可选消费板块估值相对较低，仅高于金融和地产板块。

3. 周期板块的阶段性持有建议

• 需求旺季来临：九月进入需求旺季，供给端仍受供给侧改革和环保督查影响，因此周期板块（如钢铁、有色、化工品等）仍有机会。
• 预期已部分反映：三季度经济改善已基本反映在周期股价格中，需关注旺季是否超预期。
• 四季度风险：四季度开始经济将确定性下滑，需提前布局。

4. 成长板块的谨慎态度

• 政策与市场环境：尽管政府重提“大众创新”，证监会审核有所放松，但13-15年并购高峰和14-16年再融资高峰已进入“清算”阶段，短期内成长板块机会有限。
• 长期布局建议：部分内生增长能力强的细分行业龙头可能在明年二季度后受益于并购周期尾声，迎来配置机会。
• 重点领域：新能源车、物联网、5G、人工智能等代表未来技术方向的领域值得关注。

关键信息

• 流动性紧缩：九月流动性易紧难松，银行间利率持续回升，资金面紧张。
• 企业盈利趋势：2016年固定资产新开工放量带来盈利上行，但今年一季度新开工转为负增长，预示明年一季度盈利压力。
• 可选消费投资逻辑：基于社会零售总额反弹、地产销售回落、房价上涨和企业盈利改善的逻辑，可选消费板块是当前配置优先选择。
• 盈利预测上调：钢铁、有色、轻工、电子等行业盈利预测持续上调，显示市场对其未来表现的乐观预期。

行业估值对比

• 可选消费估值：相对较低，仅高于金融和地产板块。
• A股整体估值：剔除金融后，A股仍处于结构化高估状态。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法信息，但不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 本公司或关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，存在利益冲突。

总结

九月A股市场整体仍需谨慎，但可选消费板块具备超额收益的潜力。建议投资者优先配置业绩增速稳定、前期涨幅较小、估值合理的可选消费板块，重点关注汽车、服装、体育娱乐等中观数据反弹的行业。同时，周期板块仍可阶段性持有，但需警惕四季度经济下行风险。成长板块机会有限，建议关注新能源车、物联网、5G、人工智能等未来技术方向。