A股8月策略及配置建议：可选消费，三大必要条件皆备-20170831-招商证券-21页-1mb

A股九月策略及配置建议总结

核心内容

招商证券在2017年8月31日发布的《A股九月观点及配置思路建议》报告中，分析了九月A股市场的整体趋势，并提出了可选消费板块作为重点配置对象的策略。报告指出，尽管八月周期股表现强劲，但九月市场整体仍较为谨慎，经济和盈利增长可能进入下行通道，流动性压力也可能加剧。

主要观点

九月市场整体谨慎

• 三季度经济数据可能超预期，市场对经济开始转向乐观。
• 四季度后，房地产销售和固定资产投资增速回落，经济大概率回归下行通道。
• 流动性方面，九月将面临近2.2万亿存单到期，月底是MPA考核，金融监管政策持续收紧，流动性易紧难松。

可选消费板块的配置建议

• 可选消费板块要取得超额收益，需满足三个必要条件：社会零售增速明显反弹、企业盈利改善、房价同比上涨。
• 九月是消费旺季来临前，建议投资者优先配置可选消费板块。
• 企业盈利改善将带来居民实际可支配收入上涨，房价上涨带来的财富效应也增强消费能力。
• 中观数据显示，汽车、服装、体育娱乐、票房等可选消费相关行业增速已出现反弹。
• 今年黄金周和中秋节重合，节假日更长，有利于消费回暖。

周期板块的阶段性持有

• 九月进入需求旺季，供给端供给侧改革和环保督查仍持续，周期板块仍有阶段性机会。
• 前期推荐的【钢、锌、稀】以及部分受环保核查影响的化工品如【维生素】【草甘膦】等，仍可持有。
• 但需关注旺季是否能超预期，同时为四季度经济下行做好准备。

成长板块的谨慎态度

• TMT等成长板块短期内机会有限，因并购和再融资高峰已过，业绩和解禁减持压力尚未出清。
• 明年政策可能利好新兴产业，且并购下行周期接近尾声，成长板块有望迎来机会。
• 部分内生增长能力强的细分行业龙头可能优先获得资金配置。

关键信息

可选消费的三个必要条件

1. 社会零售增速明显反弹：零售数据反弹带来可选消费行业预期改善。
2. 地产销售回落：房地产销售面积高位回落有助于社会零售消费增速反弹。
3. 房价同比上涨：房价上涨带来的财富效应增强居民消费能力。

企业盈利与经济周期

• 固定资产新开工计划投资额增速领先工业企业利润增速约一年。
• 2016年大规模新开工放量推动了企业盈利上行，但今年一季度新开工转为负增长，预示明年一季度盈利增长将承压。
• 企业盈利增速自2017年三季度起开始逐季回落，预计未来持续下滑。

估值分析

• 可选消费板块估值相对较低，仅高于金融和地产板块。
• A股剔除金融板块后，整体仍呈现结构化高估，海外估值对比显示A股并不便宜。

盈利预测

• 钢铁、有色、轻工、电子等行业2017年盈利预测持续上调，显示市场对其未来业绩的乐观预期。

总结

九月A股市场整体谨慎，经济和盈利增长可能进入下行周期，流动性趋紧。在这样的环境下，可选消费板块因具备三大必要条件（社会零售反弹、地产销售回落、房价上涨）而成为配置重点。周期板块仍有阶段性机会，但需关注旺季是否超预期。成长板块短期内机会有限，但未来可能受益于政策利好。投资者应关注可选消费板块在旺季来临前的布局机会。