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芒果超媒（300413.SZ）2021Q1业绩超预期，“季风剧场”破圈值得期待

核心内容概述

芒果超媒（300413.SZ）在2021年第一季度实现了显著业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长超30%。公司凭借强大的内容自制能力和“内容+电商”双引擎驱动，展现出良好的增长潜力。同时，“季风剧场”作为重要内容矩阵的一部分，有望进一步扩大用户基础并提升平台价值。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021Q1营业收入达40.09亿元，同比增长47%；归母净利润达7.73亿元，同比增长61%。业绩增长主要得益于《明星大侦探6》、《乘风破浪的姐姐2》等热门内容带动的广告和会员收入上升。
• 内容矩阵丰富：公司拥有20个综艺节目团队、12个影视剧制作团队和30家战略合作工作室，内容自制能力突出。2021年储备了包括《狂猎》、《我在他乡挺好的》、《婆婆的镯子》等在内的多种类型剧集，进一步完善内容生态。
• “季风剧场”破圈潜力大：公司通过丰富内容矩阵吸引多元用户，提升会员数和ARPPU（每用户平均收入），推动长视频业务持续增长。
• 小芒电商模式创新：小芒App作为视频内容电商的尝试，整合IP内容与社交属性，探索密逃、潮玩、萌宠等垂类社区，构建“视频+内容+电商”一体化生态，为公司带来新增长点。
• 盈利预测上调：基于2021Q1业绩超预期，公司上调2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为24.17亿元、31.13亿元、39.05亿元，对应EPS分别为1.36元、1.75元、2.19元，PE分别为46.3倍、36.0倍、28.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 2021Q1：
  • 营业收入：40.09亿元
  • 归母净利润：7.73亿元
• 2020年全年：
  • 营业收入：140.06亿元
  • 归母净利润：19.82亿元
  • 芒果TV有效会员数：3613万
• 2021-2023年盈利预测：
  • 归母净利润：24.17亿元 / 31.13亿元 / 39.05亿元
  • EPS：1.36元 / 1.75元 / 2.19元
  • PE：46.3倍 / 36.0倍 / 28.7倍

估值指标

• P/E：从2019年的96.8倍降至2023年的28.7倍
• P/B：从2019年的12.7倍降至2023年的5.6倍
• EV/EBITDA：从2019年的22.3倍降至2023年的18.3倍

财务比率

• 毛利率：稳定在34%左右
• 净利率：从2019年的9.2%提升至2023年的12.6%
• ROE：从2019年的13.1%提升至2023年的19.5%
• 资产负债率：从2019年的48.4%上升至2023年的50.1%
• 净负债比率：从2019年的-49.8%下降至2023年的-91.4%

风险提示

• 视频平台用户增长不及预期
• 广告业务收入增长不及预期
• 电商业务拓展成功与否存在不确定性

结论

芒果超媒凭借内容自制能力与“内容+电商”模式的探索，展现出强劲的增长动力。2021Q1业绩超预期，公司对未来的盈利能力保持乐观态度。随着“季风剧场”等优质内容的推出及小芒电商生态的逐步完善，芒果超媒有望在内容和电商领域实现双重突破，成为行业内的领先者。