20220121-西南证券-芒果超媒-300413.SZ-用户规模符合预期_小芒等衍生业务稳步发展_5页_1mb

芒果超媒2021年度业绩分析总结

核心内容

芒果超媒在2021年度公布了其业绩预告，全年实现归母净利润20.4-21.4亿元，同比增长2.92%-7.96%；扣非归母净利润20-21亿元，同比增长8.33%-13.75%。尽管业绩增速有所下滑，但公司仍保持稳健增长态势，尤其在内容制作和衍生业务方面表现突出。

主要观点

• 业绩增长放缓的原因：

  • 季节性因素：第四季度利润贡献较低，营销费用计提较多。
  • 综艺未如期上线：疫情导致综艺节目排期受阻，如《大侦探7》未能按时上线。
  • 结构调整：公司对三个子公司进行结构调整，影响了整体业绩表现。
  • 小芒电商投入增加：小芒在第四季度进行了一系列品牌建设活动，包括“小芒种花夜”、“双十一”等，投入较大。

• 内容业务表现亮眼：

  • 公司坚持“内容为王”的战略，2021年广告和运营商收入增速均超过30%。
  • 截至2021年末，芒果TV有效会员数达5040万，同比增长40%，主要得益于热门综艺节目和口碑剧集的吸引，如《乘风破浪的姐姐》、《披荆斩棘的哥哥》、《再见爱人》、《我在他乡挺好的》等。
  • 根据艺恩数据，综艺《披荆斩棘的哥哥》上线161天，累计播放量达58.6亿；剧集《我在他乡挺好的》上线185天，累计播放量达11.7亿。

• 小芒电商发展迅速：

  • 小芒在2021年转型为国潮内容电商，日活峰值达到126万。
  • 其成功得益于内容和IP资源的赋能，以及线上线下全链路营销策略的实施，如《小芒种花夜》活动吸引了大量观众。

• 盈利预测与投资建议：

  • 预计公司2021-2023年每股收益（EPS）分别为1.13元、1.47元、1.70元，对应的PE分别为39倍、30倍、26倍。
  • 考虑到公司未来产品线丰富、宏观经济对广告业务的负面影响逐步消退、小芒电商步入正轨，分析师维持对芒果超媒“买入”的投资评级。

关键信息

2021年财务指标

关键假设

1. 内容业务增长：预计2021-2023年内容业务增速分别为28%、25%、18%，毛利率分别为40%、41%、42%。
2. 小芒电商增长：预计2021-2023年内容电商增速为3%、3%、3%，毛利率分别为23%、23%、25%。
3. 内容制作增长：预计2021-2023年内容制作增速分别为15%、10%、8%，毛利率分别为25%、26%、30%。

风险提示

• 产品效果不及预期的风险。
• 国家政策调整的风险。

结论

芒果超媒在2021年虽然面临业绩增速放缓的压力，但凭借强大的内容制作能力和IP运营策略，其核心业务仍保持增长。小芒电商作为公司的重要衍生业务，正逐步步入正轨，未来增长潜力值得期待。基于合理的财务预测和市场表现，公司维持“买入”投资评级，建议投资者关注其未来发展前景。