20201119-华泰证券-芒果超媒-300413.SZ-阿里创投有望战略入股_强强联手_6页_978kb

芒果超媒（300413）研究报告总结

核心内容

• 公司概况：芒果超媒（300413）是一家专注于互联网视频及媒体业务的公司，其控股股东正在协议转让5.26%的股权，转让价格不低于66.23元/股，交易总价不低于62亿元。
• 投资评级：华泰证券维持“买入”评级，目标价为86.57元。
• 业务布局：公司正在布局内容电商，推出了“小芒”电商平台，计划通过视频内容切入电商领域，打造“视频+内容+电商”新生态。
• 潜在合作：阿里创投作为意向受让方，可能入股芒果超媒，双方有望在长视频领域实现协同效应，并借助阿里生态资源提升内容变现能力。

主要观点

• 股权转让进展：公司已结束股权转让公开征集，收到阿里创投一家意向受让方的有效申请，但能否成为最终受让方尚不确定。
• 协同效应：若阿里创投入股，将成为公司第二大股东，与优酷等阿里系公司合作，有望在内容制作和用户引流方面形成协同效应。
• 内容优势：公司凭借优质内容实现Q3业绩超预期，内容创新能力显著，是其核心竞争力之一。
• 估值方法：采用分部估值法，对互联网视频业务给予13X PS估值，对运营商/互娱内容/媒体零售业务分别给予45X、36X和43X PE估值，总市值估算为1,544亿元。

关键信息

股价与市值

• 当前价格：69.64元
• 目标价格：86.57元
• 总市值：123.985亿元
• 52周股价区间：30.46-79.82元

营收与利润预测

• 2020-2022年归母净利润预测：18.24/23.66/28.23亿元
• EPS预测：1.02/1.33/1.59元（2020-2022年）
• PE预测：67.97/52.40/43.92倍（2020-2022年）

估值依据

• 互联网视频业务：参考可比公司平均PS为11.10X，给予13X PS估值。
• 运营商/互娱内容/媒体零售业务：参考可比公司平均PE为30X/36X/43X，分别给予45X、36X和43X PE估值。

财务表现

• 2020年净利润：1,824亿元
• 2021年净利润：2,366亿元
• 2022年净利润：2,823亿元
• 毛利率：持续稳定在36%以上，净利率也在提升。
• ROE：2020年预计为17.93%，2021年为18.61%，2022年为18.13%。

财务比率

• 资产负债率：从2018年的53.15%逐步下降至2022年的35.95%
• 流动比率：从2018年的1.40提升至2022年的2.14
• 速动比率：从2018年的0.65提升至2022年的1.49

风险提示

• 股权转让进度不及预期
• 意向受让方能否通过评审尚不确定

潜在增长点

• 内容电商新赛道的拓展
• 与阿里系的深度合作，提升内容变现能力
• 增强用户流量和高价值用户获取

结论

芒果超媒凭借优质内容和战略合作潜力，有望在2020-2022年实现持续增长。尽管阿里创投入股尚存不确定性，但公司已获得45亿元定增资金用于内容资源库扩建，为其未来增长提供支撑。基于分部估值法，公司总市值估算为1,544亿元，目标价86.57元不变，维持“买入”评级。