20220619-国金证券-华友钴业-603799.SH-完善镍锂布局_三元一体化逻辑持续兑现_4页_1mb

华友钴业 (603799.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华友钴业是一家在新能源材料领域具有重要地位的企业，主要涉及镍、钴、锂等资源的开采与加工。公司近年来通过不断拓展产业链，完善镍锂布局，三元一体化逻辑持续兑现，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。

主要观点

• 市场表现：当前市场价格为91.49元，年内股价波动范围为52.88元至114.74元。
• 项目进展：公司计划通过定向增发不超过177亿元用于印尼华山镍钴年产12万金属吨氢氧化镍钴湿法项目与广西华友年产5万吨电池级锂盐项目。项目预计在2022-2024年间逐步投产，将显著提升公司低成本镍的产能。
• 产能布局：华友钴业已在国内和印尼布局多个镍湿法MHP项目及锂盐项目，进一步巩固其在新能源材料领域的竞争优势。
• 合作模式：公司与青山集团合作，通过全资子公司华拓国际持股68%，青山通过Glaucous持股32%，共同推进华山镍钴项目。
• 锂盐产能：公司拟通过广西华友锂业建设锂盐产能，新增电池级碳酸锂和氢氧化锂产能，预计2022年投产。
• 盈利能力：2022-2024年预测归母净利分别为52.2亿元、73.0亿元、97.0亿元，同比分别增长33.9%、40.0%、32.9%。EPS预测为4.27元、5.98元、7.94元，对应PE分别为21倍、15倍、12倍。
• 财务指标：公司毛利率持续提升，从2021年的20.3%增长至2024年的32.0%。ROE（归属母公司）从2021年的20.11%增长至2024年的23.75%。
• 现金流状况：公司经营活动现金流净额在2022-2024年间持续改善，从5.16元增长至17.46元。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内上涨幅度有望超过15%。

关键信息

项目概况

• 华山镍钴项目：年产12万金属吨氢氧化镍钴湿法项目，计划建设周期3年，预计2022-2024年权益产量分别为4万、9万、12万金属吨。
• 广西华友锂盐项目：年产5万吨电池级锂盐项目，预计2022年投产，新增锂盐产能2.8万吨/年碳酸锂和2.5万吨/年氢氧化锂。
• Arcadia锂矿合作：公司拟将前景锂矿10%股权转让给TIMGO，与之合资开发Arcadia锂矿，项目建成后原矿处理规模达1.5万吨/天，年产能达5万吨LCE。

盈利预测

财务指标

风险提示

• 新能源需求不及预期
• 铜钴镍价格下跌
• 汇兑风险
• 项目进度不及预期

投资评级分析

• 市场平均投资建议：根据相关报告，市场中“买入”评级占比达113%，平均评分1.00，对应“买入”评级。
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

历史推荐和目标定价

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