20221026-中原证券-芒果超媒-300413.SZ-季报点评_疫情_宏观经济影响广告招商效果_内容输出保障会员业务持续增长_4页_889kb

芒果超媒(300413)季报点评总结

核心内容

芒果超媒发布2022年前三季度财务报告，整体业绩受到疫情及宏观经济影响，广告招商业务承压，但会员业务保持稳定增长。公司凭借优质内容输出和创新会员运营模式，增强了用户粘性与付费意愿，同时通过与运营商的合作拓展了业务渠道。

主要观点

• 广告业务承压，但降幅收窄：受疫情影响和宏观经济下行压力，公司前三季度广告收入同比下降 $26.33%$，但相比上半年 $31.15%$ 的降幅有所改善。随着经济逐步恢复和优质内容持续播出，广告业务有望回暖。
• 会员业务增长稳健：公司通过持续推出优质综艺节目和影视内容，如《披荆斩棘2》、《少年派2》等，提升了会员付费率。前三季度会员业务收入同比增长 $7.83%$，显示内容运营的持续竞争力。
• 内容储备丰富，助力未来增长：公司有多个头部综艺节目和优质影视节目即将上线，如《再见爱人2》、《妻子的浪漫旅行6》等，有助于维持会员业务增长并增强广告招商吸引力。
• 财务表现：公司毛利率为 $36.41%$，同比下降2.34pct，但受益于投资收益增加和资产减值损失减少，净利率略有改善，达到 $16.10%$。公司EPS预计在2022-2024年分别为1.07元、1.31元与1.54元，对应PE分别为19.45倍、15.89倍与13.51倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022年前三季度为102.39亿元，同比下降 $11.97%$。
• 归母净利润：前三季度为16.78亿元，同比下降 $15.24%$。
• 扣非后归母净利润：前三季度为15.37亿元，同比下降 $22.04%$。
• 第三季度表现：营收35.24亿元，同比下降 $6.72%$；归母净利润4.88亿元，同比下降 $7.80%$；扣非后归母净利润4.42亿元，同比下降 $16.91%$。
• 会员业务收入：前三季度同比增长 $7.83%$，较上半年增速提升。
• 运营商合作收入：同比增长 $16.39%$，但增速略有放缓。

财务比率

• 毛利率：36.41%，同比下降2.34pct。
• 净利率：16.10%，同比下降0.92pct。
• 市净率（P/B）：2.08倍。
• 市盈率（P/E）：19.45倍（2022年）、15.89倍（2023年）、13.51倍（2024年）。
• 资产负债率：35.17%。
• 每股净资产：10.00元（2022年9月30日）。
• 每股经营现金流：0.24元（2022年9月30日）。

估值与盈利预测

风险提示

• 政策监管风险
• 经济环境疲软
• 行业竞争加剧
• 内容质量表现不及预期

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 $10%$ 以上）；同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间）；弱于大市（未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 $10%$ 以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅 $5%$ 至 $15%$）。

总结

芒果超媒在2022年前三季度面临广告招商压力，但通过持续的内容输出和会员运营策略，会员业务保持增长。公司内容储备丰富，具备较强的制作能力，有助于未来业务复苏。尽管财务指标有所下滑，但公司基本面稳健，估值合理，未来增长潜力较大，维持“增持”评级。