20230407-华创证券-广汽集团-601238.SH-2023年3月销量点评_产销同环比增长_埃安月销首破4万_5页_682kb

广汽集团2023年3月销量点评总结

核心内容

广汽集团于2023年4月7日发布了3月产销快报，整体表现显示销量和产量均有所恢复，尤其是埃安品牌实现月销突破4万辆，成为集团销量增长的重要驱动力。

产销数据

• 集团合计批发销量：23.2万辆
• 同比增速：+2%
• 环比增速：+44%
• 一季度累计批发销量：54.0万辆
• 一季度同比增速：-11%
• 一季度环比增速：-11%

各品牌表现

• 广汽乘用车：

  • 批发销量：3.5万辆
  • 同比增速：+17%
  • 环比增速：+40%
  • 高价值车型M6+M8销量：1.4万辆

• 广汽埃安：

  • 批发销量：4.0万辆
  • 同比增速：+97%
  • 环比增速：+33%
  • 主力车型埃安S、Y批发销量：2.6万、1.3万辆
  • 2023款埃安YPlus、SPlus订单：48小时内破万

• 广汽本田：

  • 批发销量：7.0万辆
  • 同比增速：-9%
  • 环比增速：+70%
  • 主要车型销量：雅阁2.3万、皓影1.2万、型格1.0万辆

• 广汽丰田：

  • 批发销量：8.1万辆
  • 同比增速：-16%
  • 环比增速：+29%
  • 主要车型销量：凯美瑞2.1万、锋兰达1.3万、威兰达1.2万、雷凌1.0万辆

主要观点

市场表现

• 3月产销全面恢复，显示出市场回暖趋势。
• 埃安品牌销量突破4万辆，成为集团增长亮点。
• 各品牌销量均有所提升，但受季节性因素影响，1Q整体表现较弱。

新车发布与战略方向

• 传祺GS3影速：已于1Q23上市，定位为国民高性能SUV，起售价8.6万元。
• 埃安高端化战略：计划在2Q-4Q陆续推出HyperGT、SUV A19、Hyper SSR等高端车型，推动品牌向上。
• 广本换代车型：雅阁、皓影将在2Q上市，有望支撑广本在2023年的增长。

技术合作与产品升级

• 埃安与华为合作，基于广汽GEP3.0底盘平台和华为CCA构建新一代智能汽车数字平台。
• AH8项目投资由9.2亿元调整为12.3亿元，但项目由联合开发转为公司自主开发，华为仍作为重要供应商参与。

关键信息

投资建议

• A股目标价：12.72元（对应2023年PE 20倍，PB 1.1倍）
• H股目标价：5.81港元（对应2023年PE 8倍，PB 0.45倍）
• 评级：维持A/H“强推”评级

财务预测

财务指标分析

• 成长能力：

  • 营业收入增长率：2023E为23.9%，2025E为10.7%
  • 归母净利润增长率：2023E为-17.4%，2025E为4.7%

• 获利能力：

  • 毛利率：2023E为8.0%，2025E为11.0%
  • 净利率：2023E为4.9%，2025E为5.1%
  • ROE：2023E为5.7%，2025E为6.4%
  • ROIC：2023E为8.1%，2025E为8.5%

• 偿债能力：

  • 资产负债率：2023E为38.0%，2025E为40.1%
  • 债务权益比：2023E为23.7%，2025E为28.9%

• 营运能力：

  • 总资产周转率：2023E为0.7
  • 应收账款周转天数：26天
  • 应付账款周转天数：54天
  • 存货周转天数：40天

风险提示

• 芯片恢复不及预期
• 丰田电动智能进程过慢
• 自主新车表现不及预期

公司基本数据

• 总股本：1,048,291.02万股
• 已上市流通股：732,792.61万股
• 总市值：1,152.07亿元
• 流通市值：805.34亿元
• 资产负债率：35.67%
• 每股净资产：10.80元
• 12个月内最高/最低价：17.78元 / 10.66元

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

附录：华创证券团队信息

• 组长、首席分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士）
• 高级研究员：夏凉（华威大学商学院商业分析硕士）
• 研究员：陈佳敏、李昊岚（分别来自上海财经大学和伦敦大学学院）

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿等
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧等
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超等
• 广州机构销售部：段佳音、周玮、王世韬等
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专等

联系方式（部分）

• 张程航：电话 021-20572543，邮箱 zhangchenghang@hcyjs.com
• 夏凉：电话 021-20572532，邮箱 xialiang@hcyjs.com
• 李昊岚：邮箱 lihaolan@hcyjs.com

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，亦不构成对所涉及证券的个人投资建议。投资者应自行评估投资风险并作出决策。